政策暖风频吹 并购市场日渐火热

　　伴随IPO、再融资的放缓，种种政策信号指向鼓励并购，并购市场开始活跃。9月以来，已有腾景科技、保税科技（600794）、大港股份（002077）、荣旗科技（301360）等多家上市公司发布收购预案。

　　安永大中华区硬科技行业中心审计主管合伙人汤哲辉认为，并购重组是优化资源配置、激发市场活力的重要途径。市场预期，监管部门未来将逐步放宽并购重组的约束性条件，丰富并购重组支付方式，提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，优化完善“小额快速”等审核机制，推动央企加大上市公司并购重组整合力度，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。

　　并购预案数量增加

　　9月11日，大连热电（600719）发布公告，拟作价101.53亿元收购康辉新材，转型新材料行业；9月9日，大港股份发布公告称，公司加快环保资源服务主业战略布局，拟与镇江新纳环保材料有限公司多位股东签署协议，以现金约1.52亿元收购新纳环保合计77.7%的股权。

　　这是近期日渐活跃的并购市场的一个缩影，进入9月以来，已有包括大港股份在内的多家企业发布了并购预案，同类业务整合、产业转型、盘活存量等成为驱动并购重组的重要因素。若把时间再拉长看，根据数据统计，以首次公告日计，A股市场8月共披露545起并购，环比增长近80%，远高于7月的300余起。

　　这与近一段时间以来的政策导向相关。为活跃资本市场，A股市场迎来政策组合拳，从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，以提振投资者信心。其中，阶段性收紧IPO、再融资节奏，被视为重要的政策手段，以促进投融资两端的动态平衡。

　　但IPO、再融资的阶段性收紧，让券商投行业务、会所审计业务普遍承压，拟上市公司也转向寻求并购重组，共同的作用力助推并购重组市场的活跃度提升。华泰联合证券执行董事、并购业务负责人劳志明表示，最近部分拟IPO公司开始转投并购市场。

　　政策助推并购重组升温

　　在市场各方将目光瞄准并购重组市场的同时，监管的表态更加积极。证监会也表示，下一步将坚持问题导向，顺应市场需求，深化并购重组市场化改革。

　　8月25日，证监会就《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定》公开征求意见，延长涉及发行股份的重组项目的财务资料有效期，由原来的“6个月有效期+1个月的延长期”调整为“6个月有效期+3个月的延长期”，意在提高重组市场效率，支持上市公司通过重组提质增效，做优做强。

　　上交所相关负责人表示，将适当提高轻资产、科技型企业重组估值包容性；加大市场化并购重组支持力度等。深交所相关负责人表示，将推动优化融资并购等基础制度，对符合分类审核条件的项目予以快速审核，鼓励支持公司用好资本市场工具。

　　汤哲辉介绍，2019年以来，随着注册制改革的试点，并购不再是解决退出或者提升市值的救济手段，更多自身竞争力强的新兴企业、科技企业选择直接IPO，不急于在市场低迷期通过被收购重组出售，导致了市场上并购重组的标的越来越少，优质标的奇货可居，并购项目数量也随之下降。

　　“但在创新驱动发展国家战略下，我国产生了一大批‘专精特新’和‘硬科技’的企业，但体量普遍不大，通过并购做大做强必然是产业大趋势，也符合国际成熟资本市场惯例。一些优质标的也可以通过并购重组进入上市公司体系。”一位投行人士表示，在当前IPO、再融资阶段性放缓的背景下，并购市场会温和起量，逐步活跃，国内并购最终回到产业逻辑，并购或将取代再融资成为市场资源配置的主要手段。

　　该人士认为，IPO、再融资阶段性放缓和二级市场波动有关，希望待市场平稳运行后，能够尽快恢复新股常态化发行，满足企业的日常融资需求，以实现资本市场与实体经济良性互动，提升资本市场对我国经济的支撑能力。

　　央国企扛起并购大梁

　　据不完全统计，央国企控股上市公司8月以来新披露的并购方案超过20起，不少并购标的价值超过10亿元。如辽宁能源（600758）煤电产业股份有限公司拟作价18.17亿元，以发行股份的方式收购辽能投资、港华投资、海通新能源等共8名投资者合计持有的辽宁清洁能源集团100%股份，并募集配套资金10亿元，用于辽能康平300MW风电项目、辽能南票200MW风电项目、偿还上市公司债务。

　　证监会相关负责人8月18日提出，要推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。

　　中金公司（601995）研究部董事总经理、首席国内策略分析师李求索认为，近期并购重组市场化改革持续深化，科技公司和央企迎来政策利好，央企并购重组将更加活跃，围绕战略性新兴产业的并购重组也将进一步增多。

　　李求索表示，并购重组市场化改革的亮点在于提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，加快创新项目发展；改革也有望推动央企上市公司更多运用并购重组等资本运作手段促进资产和业务布局的优化完善，以提升国有资源的运营配置效率。

　　上述证监会相关负责人表示，下一步将深化并购重组市场化改革，适当提高对轻资产、科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强；优化完善“小额快速”等审核机制；出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。