回暖！大反弹

　　近期，随着港股市场的持续回暖，港股主题ETF净值反弹明显。与1月回报悉数告负相比，2月以来已有近九成产品实现正收益，最高超20%。

　　多位业内人士表示，中短期内，中国内地政策刺激经济是港股市场反弹的最大驱动力。随着外部流动性宽松预期回暖，内部系列政策举措推动，本轮上涨行情或有望延续，建议关注高分红、科技创新、消费等板块的投资机会。

　　港股持续回暖

　　超九成主题ETF区间正收益

　　2月以来，港股市场持续回暖。截至3月22日收盘，恒生指数相较于1月下旬的年内低位反弹达7.78%；恒生科技指数相较于年内低位的反弹幅度则达11.52%。

　　从个股表现来看，wind数据显示，2月1日至3月22日，港股市场共有1343只个股上涨，占比超五成。其中114只涨幅超50%，40只涨幅超100%，10只涨幅超200%，涨幅前三的新享时代、积木集团、博雅互动分别达700%、366.67%、292.72%。

　　新股市场同样出现回暖，开年以来上市的新股里，破发明显减少，并有泓基集团、经纬天地首日便实现翻倍增长。同时，截至3月22日，乐思集团、长久股份上市以来涨幅亦实现翻倍。

　　多只港股主题ETF也“回血”明显。Wind数据显示，今年1月1日至1月31日，市场上港股主题ETF区间回报悉数告负，平均收益率为-15.38%。不过，截至3月22日，超九成港股主题ETF产品自2月以来回报为正，区间平均回报达9.9%。具体来看，除3只互联网主题ETF回报超20%外，还有多只消费、科技等主题ETF产品涨幅超15%。

　　净值持续回调下，港股主题ETF产品整体规模增长也比较明显。截至3月22日，其合计规模已超1500亿元，相较于1月末规模，增长超百亿元。

　　对此，工银瑞信港股红利ETF基金经理史宝珖表示，中短期内，中国内地政策刺激经济是港股市场反弹的最大驱动力。开年至今，刺激经济复苏政策包括央行超预期降准，国常会再次呼吁深化资本市场改革，着力稳市场、稳信心，央行将五年期LPR下调25bp等；同时，证监会主席吴清上任后，资本市场改革或将全面提速，中国内地企业盈利能力有望迎来改善。

　　“近期港股市场回暖主要以修复为主。”博时基金境外投资部基金经理赵宪成直言，2023年11月开始，港股的投资情绪受到打击。不过，不利因素在近期有所企稳或修复。其中，政策方面，游戏行业监管变化暂时告一段落；A股方面，证监会主席吴清上任后，重点打击上市公司造假与违规减持以保护投资者利益，提振了市场信心，同时国家队在沪指3000点下方积极托市，强化了市场信心。因此，港股在春节后出现了明显的反弹。

　　国联基金基金经理陈荔认为，港股作为离岸市场，国内经济基本面和海外流动性是港股市场的重要影响因素。从宏观环境来看，前两个月国内经济数据整体较为稳定，预期进一步下修的概率降低，同时美联储加息周期结束，外围市场流动性持续紧缩的预期缓解，整体有利于港股市场回暖。

　　上涨行情或有望延续

　　看好高分红、科技创新、消费等板块

　　展望后市，受访人士普遍认为本轮上涨行情或有望延续。

　　国联基金陈荔认为，国内基本面和外围利率环境是主要的观测项。目前来看，美联储利率政策仍然维持了年内可能降息3次的预期，外围环境仍然边际向好。由于美国就业数据和通胀数据会扰动降息预期，因此需持续跟踪观察。同时，国内经济数据仍处于缓慢修复的通道中，若后续不出现大幅向下的波动，港股上涨行情将具备持续性。

　　工银瑞信基金史宝珖也认为，本轮上涨行情有望延续，外部的流动性宽松预期回暖；内部来看一系列政策举措推动下，沽空力量退潮；港股净资金持续流入，支持见底反弹。

　　“目前海外投资者对港股、A股的看法也开始转向正面，认为中国地产始终没有出现大的危机，可能这种托而不举会变成一种常态，在估值非常极限时，或有反弹可能。”赵宪成认为，港股尚有上涨的空间，不过也会面临更多颠簸。

　　具体来看，赵宪成表示，首先，本轮上涨以修复为主，目前消费与出口数据还可以，但地产压力依然巨大。可以跟踪地产销售、社融、M1这些核心指标数据修复的势能来判断行情延续的强弱。

　　其次，目前港股市场仍面临着来自美国的政策逆风，包括对Tik Tok和药明生物等中国高新技术企业的打压等。在这些变量进一步明朗化之前，港股的市场情绪很难走向全面乐观。

　　最后，美国今年降息的次数从年初预期的6次降到目前的3次，而且降息时间点一直在往后推迟，若二季度不能降息可能将风险偏好带下。不过，港股的主要矛盾还是来自中国经济恢复的力度。

　　对于细分领域的投资机会，赵宪成进一步表示，看好高分红、出海、科技创新三板块。目前国内还是处于不确定的增长及政策环境，高分红板块提供稳定分红的确定性收益，在看到进一步明显的政策拐点之前，此板块仍是市场的聚焦重点；中美脱钩的过程中，国内经济确定性不强，因此具有结构性产业机会的出海逻辑，成长性就带来估值提升的机会；长期视角下，科技创新下驱动生产力变革仍能够穿越宏观经济周期，如半导体、软件服务、消费电子及创新药等板块。

　　史宝珖认为，当下港股估值相对低估，港股高股息策略可以看作应对国际宏观环境波动的一种有效选择。因为具有高股息特征的公司，具有较强的盈利能力与可持续经营的能力，在面临国际宏观环境波动时，其较强的内循环能力能有效抵御国际贸易环境、出口状况的变化，从而形成波动环境下的避风港。“在宏观环境变化、市场估值水平波动时，这类高股息率企业有望对冲估值波动带来的负面影响，长期贡献持续的股息收益。”

　　陈荔表示，当前恒生指数的整体估值约8.5倍，处于过去10年来极低水平，因此目前港股市场上行风险大于下行风险。从过往统计来看，在加息周期结束后，港股消费、医药、金融等方向具备较高的上行概率，结合当前国内基本面情况来看，消费数据企稳回升，市场处于对消费悲观预期的修复中，因此更看好港股消费板块的投资机会。