当转债信用申购红包来敲门

　　近期和未来都会有持续的转债申购红包，果断顶格申购。因为目前还看不到破发的迹象和理由。

　　自9月底第一只网上信用申购的雨虹转债(128016.SZ，18.4亿元)发行后，到11月10日，目前已经发行的可转债已经达到了8只，合计融资规模约118亿元。

　　再融资新规和减持新规，为可转债的崛起提供了条件。在民生银行(600016) (600016.SH)公布500亿元转债融资预案，第三次加入转债发行大军后，转债发行预案已经超过4000亿元。

　　9月，证监会修订了可转债打新规则，将资金申购改为信用申购，降低了打新门槛和申购的资金占用。尤其是申购方式的变化，让可转债成为全民参与的游戏，不少金融机构针对可转债设计产品，这无疑会提高可转债市场的流动性。

　　对投资者而言，信用申购的核心是：无需持仓市值，无需实缴资金。

　　而近几年来，鲜有转债在上市后跌破发行价。以雨虹转债为例，10月20日上市，开盘价121.8元，收盘价120.12元。全天成交13亿元，呈现出良好的流动性。

　　因此，转债只要中签，多多少少都是一个不小的惊喜。由于信用申购不缴纳资金，大可以顶格申购，单账户累计的中签率也是可观的。以11月1日发行的金禾转债(128017.SZ，6亿元)为例，投资者顶格申购后的累计中签率约15%。因此投资者务必要接住这一大波转债申购的红包了。

　　数据对比最能显示转债发行的火热。在2016年全年，仅有11家上市公司发行可转债，共计规模212亿元。而2017年，第一只网上发行的转债——光大转债(113011.SH)规模就是300亿元。

　　在9月25日转债信用申购开闸后，1个多月时间密集发行8只转债。背后的逻辑不难理解。

　　首先，2017年年初发布的再融资新规和年中发布的减持新规，使得定增从发行到退出均面临很大限制，可转债成为上市公司再融资的优先项。

　　其次，定增发行受到限制，可转债这类低息且具备转股权的融资工具更受到上市公司青睐，部分成为定增融资的“替代品”。

　　与此同时，证监会还降低了可转债的打新门槛，加快其发行审批速度，可转债市场出现了史上最大的预案潮和发行潮。

　　监管层实际上是鼓励上市公司通过发行可转债进行融资的。春江水暖鸭先知，上市公司发行可转债意愿空前增强，光是上市的商业银行要发行的转债预案就超过了2000亿元。

　　目前已经上发审会审核的20余单上市公司的可转债申请均获得了通过，且绝大多数是“无条件通过”，只有极少数的公司是“有条件通过”。对比一下其他再融资方案，上市公司的选择一目了然。

　　一级市场发红包，二级市场落飞刀。扩容与存量的关系则是几家欢喜几家愁。最近一个月，二级市场老券跌得有点惨，一些明星券种呈现飞流直下三千尺的景象。一些中小创的转债也逼近面值关口。

　　但在刚开始，已发转债对存量的实际冲击并非预期中那么大，至少在300亿元光大转债和70亿元国君转债登际上交所的时候，市场上的承接力量还非常强劲。

　　是什么因素导致近期转债受到扩容的明显影响而暴跌了？

　　第一，供给的堰塞湖。如上所述，自2017年年初再融资政策转向后，定增大幅受限，而转债融资受到鼓励，一时间转债融资预案蜂拥而至，2017年开始排队发债的公司近200家，累计融资规模已经超过4000亿元。

　　第二，发行加速及预期。之前由于排队的转债个数过多，量级过大，加快发行的呼声一直很高，但因为一些原因迟迟未明显加速。但在10月之后，不到半月的时间中发行5只，而在2016年整年发行量也就11只。正是这个供给速度，对二级市场存量老券构成了打击。

　　第三，收益率普遍上升。最近资金面持续收紧，利率产品上，可以看到10年期国债、国债期货的跳水。多重因素影响下的10年期国债利率一度摸高到约4%的位置，对可转债的债项估值也形成严重打击。

　　因此，老券的飞刀就丢出来了。能不能接？容以后分析。

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