领益智造：三剑合璧 消费电子新龙头已经启航

　　三次并购转型成就消费电子新龙头

　　2014年以前，公司主要以永磁铁氧体、软磁铁氧体以及稀土永磁等磁性材料为主营业务，是目前国内最大的铁氧体磁性材料元件制造商之一。14年公司重组收购帝晶光电， 15年公司乘胜追击又收购东方亮彩，对帝晶光电和东方亮彩的客户资源进行了有效整合，通过帝晶光电的开拓和东方亮彩的协助，帝晶光电成功进入小米和OPPO的供应链，整合效应初步显现。17年公司再次重组，收购领益科技 100%股权，领益科技是国内消费电子产品精密功能器件龙头，为客户提供高品质的功能器件产品及一站式解决方案。重组完成后，公司实际上已经形成以领益科技为主体，江粉磁材(002600) 、东方亮彩、帝晶光电为互补，打造航母级智能解决方案供应商，为客户提供一站式服务。

　　领益科技：创新功能及材料升级，带动消费电子行业功能件及金属小件价值提升

　　领益科技主要产品是消费电子金属结构件、内外部功能性器件等零组件，产品定制化程度高，需要协同客户共同开发、设计产品，公司掌握模切、冲压、CNC加工、紧固件加工等精密功能器件所需的全制程工艺能力。在OLED、无线充电、3D镜头、全面屏、玻璃机壳、金属中框等新的趋势之下，功能件的要求、设计、数量也会相应发生变化，原来的几个模切、冲压或冲压、CNC产品等物料组合成一个新的物料，对设计和制造能力要求更高。创新型应用的出现，带动了相关功能件的发展机遇。

　　公司整合能力强劲，围绕下游客户优势打造公司核心竞争力

　　领益科技伴随着全球智能手机的浪潮迅速成长，特别是以提供金属、结构件、粘胶与屏蔽件的“一站式方案”的业务模式为依托，公司进入了苹果、华为、 OPPO、 VIVO 等着名手机品牌厂商的供应链。 伴随一线国产智能消费电子制造商的崛起，大陆地区精密功能器件厂商将不断整合行业内的优质资源，走内生与外延相结合的发展道路。公司通过整合后，可以给客户提供多层次，全方位的服务，解决客户的各种问题并降低成本。除了消费电子精密智造领域以外，向新能源汽车、智能安防等领域拓展，实现公司的业务拓展与互补，客户资源的共享。

　　新的消费电子智能解决方案供应商龙头已经启航，给予“买入”评级

　　公司努力打造成为全球领先的消费电子产品“一站式”高精密和小型化零件和模组供应商。精密功能器件上游原材料标准化，下游客户需求定制化，需要中间环节承上启下，把握着行业的核心环节，被替代的可能性较小。

　　公司产品线非常齐全，提供金属、结构件、粘胶与屏蔽件的“一站式方案”服务，通过整合江粉磁材、东方亮彩以及帝晶光电后，实现了产品应用领域的拓展+优势业务的整合+显示模组的外延。

　　预计原上市公司江粉磁材体内业务17/18/19年净利润0.969/ 2.53/3.86亿元，领益智造(002600)体内业务17/18/19年承诺净利润为11.4/14.9/22.4亿元。通过对领益科技现有业务的成长性分析，我们预测领益智造自身17/18/19年净利润分别为16.86/22.76/28.81亿元，对应公司17/18/19年备考总利润为17.83/25.29/32.67亿元，当前总股本为67.84亿股，EPS为0.26/0.37/0.48元，当前股价8.36元，对应18/19年PE为22.59/17.42倍，给予“买入”评级

　　风险提示：

　　消费电子市场需求不达预期；2、公司内部整合效果不达预期。