国泰君安国际：中国神华一季度运营表现逊预期

　　根据中国神华(601088) (1088.HK)三月份主要运营数据公告， 煤炭方面，3月公司商品煤产量2510万吨，同比下降8.7%，环比增加12%；煤炭销售量3980万吨，同比下降4.6%，环比增加18.8%。虽然数据不及去年同期，但和二月份相比产量和销量均有所恢复。一季度由于神华淮能旗下最大的露天煤矿哈尔乌素露天矿(3500万吨/年)暂无煤炭产出，公司商品煤产量同比下降7.6%。

　　电力方面，3月总发电量227.5亿千瓦时，同比增加2.7%；总售电量213.8亿千瓦时，同比增加2.6%。一季度总售电量受惠于全社会用电量同比增长，同比增长11.2%至624.8亿千瓦时。电力分部数据符合预期，随着电力需求进一步回暖以及成本向下，预计还有上升空间。

　　煤化工方面，因为包头煤化工公司的部分煤制烯烃装置自今年3月中旬开始进行检修，聚乙烯销售量同比减少13.9%至2.72万吨；聚丙烯销售量同比减少17.1%至2.48万吨。

　　运输方面，自有铁路运输周转量同比增加1.2%至245亿吨公里；港口下水煤量同比减少19%至2090万吨；航运货运量同比增加16%至940万吨；航运周转量同比增加4.1%至76亿吨海里。同时港口下水煤量同比减少19%，可能会拖累煤炭平均售价。