格力11年来首次不分红问题出在哪？

　　格力电器(000651) ，当属A股市场的白马股代表。这些年来，凭借其持续较好的股息分红，加上股票价格的持续上涨，给了中长期投资者巨大的投资回报率。从最近3年格力电器二级市场的股价表现来看，其分别录得19.79%、91.50%以及14.58%的年度涨幅，而格力电器的市场表现也称得上近年来比较强势的上市公司股票。

　　在资本市场中，有一种股票，它在股价持续创出历史新高的过程中，市盈率却越来越低，其投资价值反而会在股价不断上涨的过程中得到不断挖掘，而格力电器也可以认为是其中最具代表性的品种。时至今年4月25日收盘，在格力电器股价持续创出历史新高的背景下，其动态市盈率仅有13.45倍，而在股价上涨多倍的前提下，上市公司盈利能力依旧保持非常健康的状态，确实非常难得。

　　近日，格力电器公布了2017年年报数据，格力电器2017年营收与净利润均出现了较为亮眼的表现，且创出了历史新高水平。其中，2017年营收为1482.86亿元，同比增长36.92%。至于净利润为224.02亿元，同比增长44.87%，而加权净资产收益率达到37.44%。

　　实际上，纵观过去几年格力电器的财务数据，虽然有所波折，但依旧保持比较健康的发展态势。

　　对此，笔者粗略统计了一下格力电器2014年年报至2016年年报的主要数据情况。

　　其中，2014年至2016年年报中，格力电器实现的营收分别为1400.05亿元、1005.64亿元以及1101.13亿元，营收同比增速分别为16.63%、-28.17%以及9.5%。净利润方面，则分别录得141.55亿元、125.32亿元以及154.64亿元，净利润同比增速分别为30.22%、-11.46%以及23.05%。此外，作为上市公司的核心指标加权净资产收益率，格力电器则于2014年年报至2016年年报中，分别录得35.22%、27.31%以及30.41%的水平。

　　由此可见，从这些年格力电器的营收与净利润水平来看，基本上保持稳中有升的运行格局，而2017年年报更是实现了近年来的同比增长新高，格力电器加速发展的步伐还是比较突出。除此以外，非常难得的是，格力电器近年来的加权净资产收益率一直保持在25%以上，而多数时间在30%以上，而高居不下的净资产收益率，实际上也是预示着格力电器潜在的股东回报率较强。

　　但是，对于今年的年报，却存在一个引起争议的问题，那就是格力电器2017年年报并没有列出分红计划，而这也是格力电器11年来的首次不分红。

　　确实，继格力电器上一次的无分红计划，已经有超过11年的时间，而上一次无分红计划，则是在2006年。然而，对于一家长期注重于股东回报、注重股息分红的绩优上市公司来说，却罕见性采取无分红的策略，确实让投资者感到了失落，同时也超出了市场的预期。

　　事实上，回顾过去几年的年报，格力电器的分红力度也是非常大方。其中，2014年年报采取每10股转10，派30元，而扣税后为27元；2015年年报，则采取每10股派15元，扣税后为13.5元；2016年年报，则采取每10股派18元，扣税后16.2元。按照这一现金分红比例，格力电器可以称得上过去5年最具现金分红能力的上市公司，其平均股息率甚至达到7%以上。

　　面对一家长期注重现金分红，且平均股息率较高的上市公司，一旦出现了不分红的现象，无疑容易引发市场的猜想。但是，从另一种角度思考，对于本身热衷于现金分红的格力电器，却突然宣布无分红计划，似乎与当前强调现金分红的市场环境有所背离，而这本身对上市公司的分红意愿构成了冲击。

　　不过，对于格力电器的无分红计划，也并非完全没有原因。从格力电器的年报来看，拟将利润留存在公司用于发展生产基地、智慧工厂及进行智能产业、集成电路等新产业的研发与推广等。但是，从股东回报的角度来分析，即使上市公司存在发展扩张的需求，但仍然不应该采取不分红、不送红股、不进行公积金转增股本等措施。因为，对于格力电器的这一举动，不仅会挫伤到中长期价值投资者的投资积极性，而且还会对整个市场构成了一定的消极影响，或多或少打击A股上市公司的现金分红热情。

　　实际上，在格力电器收购珠海银隆计划失利之后，一直有重启收购的预期。但是，这些年来，格力电器还是处于酝酿之中。与此同时，在2017年年报不进行现金分红、不送红股以及不进行转增股本的背后，格力电器还对自有闲置资金进行投资理财，而投资理财业务的余额上限就达到了190亿元人民币，规模相当庞大。

　　拥有庞大的自有闲置资金，却热衷于进行投资理财，而非现金分红，这显然不是为了赚取较为稳健的理财收益，而这也并不符合格力董明珠的做事风格。或许，在格力不进行分红计划，且有意盘活自有闲置资金的背后，或孕育着新的投资计划，而这或许也是值得市场去期待的事情。

　　纵观全球股票市场，坚持现金分红的上市公司不多，但也并非说明不进行现金分红的股票就不是好股票。实际上，对于海外成熟市场，还是存在部分上市公司坚持不分红的策略，而这一举措更大程度上还是要把利润再投资，不断扩大投资的回报率。不过，对于这一做法，确实具有一定的风险性，而利润再投资本身也是一把双刃剑，若定位偏差或策略失利，则容易加剧投资的风险，降低投资者的投资回报预期。

　　或许，对于格力电器的这一举措，会有它一定的道理。但，对于市场而言，作为一家长期坚持现金分红，并成为A股上市公司学习榜样的上市公司，竟然罕见不进行分红计划，这确实让市场大跌眼镜。接下来，格力电器到底将会给我们带来什么惊喜，这仍然需要有待观察。但，退一步来说，如果格力电器的不分红计划得以延续，且利润再投资不能产生出更好的投资效果，那么将会对A股市场现金分红的热情构成冲击，而格力电器的长期投资魅力也可能会受到影响。