华兰生物：EV71疫苗获批临床 疫苗布局不断完善

　　事件

　　2018年5月31日，控股子公司疫苗公司取得吸附手足口病(EV71型)灭活疫苗(Vero细胞)的临床试验批件，并将尽快组织实施临床试验。

　　点评

　　手足口病缺乏有效药物对症治疗，被我国列为丙类传染病，1岁组发病率超过3,000/10万。EV71疫苗是我国自主研发的创新疫苗品种，目前生产企业有昆明所、北京科兴及武汉所。EV71疫苗自2015年12月获批上市后，实现快速销售放量，2017年批签发量近1,500万支，我们测算对应市场规模约25亿元。公司EV71疫苗获批上市后，将进一步丰富疫苗产品管线，提升疫苗业务盈利能力。此外，公司还有CA16型灭活疫苗及EV71型、CA16型双价灭活疫苗处于临床申请评审阶段，上市后有望助力公司实现差异化竞争。

　　四价流感有望率先上市，血制品业务发展向好。公司是国内首家获得四价流感疫苗样品检验合格报告的企业，有望于6月份获批上市。公司拥有国内最大的流感疫苗生产基地，四价流感疫苗年产能达3,000万人份；2017年三价流感疫苗批签发量超600万人份，市场份额居行业首位。四价流感疫苗保护率明显优于现有三价疫苗，上市后有望对三价疫苗形成明显替代，进而为公司带来巨大业绩弹性。白蛋白进口、“两票制”等因素使我国血制品行业发展趋缓。但国内人均用量远低于发达国家、二三线市场渗透率极低、同时新医保提高患者可及性，血制品长期供需缺口仍然存在。公司正在不断加强血制品渠道建设，销售人员数量与销售费用率持续增加，随着销售渠道的理顺及二三线市场的有效开拓，血制品业务发展稳步向好。

　　维持“买入”评级：预计公司2018-2020年EPS分别为1.23元、1.52元、1.83元，对应PE分别为28倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品降价风险，产品研发及销售渠道开拓不及预期等