广汇汽车：经销商行业龙头 股份回购彰显公司信心

　　事件：基于对公司未来发展前景的信心，同时为维护广大投资者的利益，增强投资者对公司发展的信心和价值认可，公司拟以自有资金回购公司股份，不低于人民币20,000万元，不超过人民币 40,000万元，不超过人民币7元/股，预计回购股份数量上限为 5,714.2857 万股，回购股份比例约占本公司目前已发行总股本的 0.70%，自股东大会审议通过回购股份预案之日起 6 个月内实施。

　　点评：

　　1。 公司业绩表现良好，回购股份彰显公司对未来发展信心。公司业务实现稳步发展，2017年度至2018年一季度公司分别实现营业收入 1607亿元(+18.67%)、394亿元(+20.32%)，实现归属上市公司股东净利润分别为 38.84亿元(+38.58%)，11.17亿元(+15.06%)。公司自有资金充足：本次回购金额上限为4亿，以公司2018Q1公布的财务数据来看，约占公司总资产的0.3%，约占归属上市公司股东净资产的0.9%，且公司账面货币资金有147亿。公司资金充裕，回购压力不大。本次回购股份彰显公司对未来发展的坚定信心，同时也有望增强投资者对公司的认可。

　　2。 外延并购战略持续推进，内部豪华经销商占比持续上升。2017年广汇拥有800家门店(较上一年新增67家门店)，其中4S店737家(较上一年新增63家)。2018年一季度公司继续坚持并购战略，新增4S店29家。广汇市占率持续提升的同时，内部豪华品牌份额上升。豪华经销商2017年共有195家品牌店，较去年新增20家，豪华经销商占比26.5%，较2016年提升0.5%。2018年5月收购5家奔驰4S店后，公司在现有华北地区优质汽车经销服务资产的基础上，将进一步优化品牌结构、提升豪华品牌占比，提高公司盈利能力，有利于巩固公司在行业中的领导者地位。

　　3。 积极发展衍生业务，毛利结构持续优化。当前新车销售增速下滑，汽车保有量逐年增长，金融渗透率持续提升。公司衍生业务如维修业务、二手车交易、融资租赁业务快速增长，毛利结构持续优化。2017年，维修718万台次，同比8.6%，维修收入132.05亿元，同比增26.45%；佣金收入45.84亿元，同比增58.94%；完成融资租赁21万台，同比增27%，实现租赁收入19.44亿元，同比增14.54%。

　　4。 未来二手车市场有望再造一个广汇。广汇2017年二手车交易量20.33万台，二手车与新车比为0.23:1，发达国家二手车与新车比为2-3:1。公司拥有渠道车源优势，当增值税政策调整落地，二手车交易将快速增长。

　　5。 2018-2020年，公司EPS为0.6/0.72/0.82元，对应的PE为8.6/7.2/6.3，给予“推荐”评级。

　　风险提示：整车销量不及预期，汽车金融业务发展不及预期。