券业过冬AB面：从“香饽饽”到“去产能” 市场出清蕴含新机遇

　　这是“最坏”的时候，也是“最好”的时候。在今年市场环境下，券商业务进入下行周期，分析师遭遇降薪裁员，出现“去产能”之势。不过，也有券商研究所逆势招人，抓紧布局理财子公司带来的新业务机会。业内人士指出，目前的市场大环境属于正常的牛熊周期波动。事实上，今年的市场出清比以往任何一次都要好，出清得越好，后面的机遇就越大。

　　保代：“金领”高薪不复往常

　　在2014年、2015年市场行情好的时候，各大券商开足马力招兵买马，现在来看，有些券商似乎开始吃不消。今年年中，一张券商投行工资单又引发了行业对变相裁员、降薪的关注。

　　“近两年保荐代表人的收入一年不如一年，尤其是2017年10月之后，IPO规模萎缩，再融资收紧。一些大券商的保代开始不按月发放津贴，只有报项目时才能有一定的津贴。一些中小券商则只给中后台保代每月一、两万的津贴，前台的保代都没有津贴。这与前几年六、七万一个月的保代津贴相差甚远。”某中型券商投行人士感叹。在保代人数方面，虽然准保代人数增长很快，但注册保代数量增速却放缓，因为保代必须有项目发行成功才能注册。

　　某券商投行负责人对记者表示，前两年券商投行业务突飞猛进，无论是发债还是新三板业务都很好，需要大量人员，券商纷纷扩充投行人员。现在，随着业务整体减少，从投行人员数量上看，整体是过剩的。过去十几年，投行业务收入每年有20%-30%的增长，今年很难再维持这个增长速度。

　　Wind数据显示，按发行日统计，今年以来仅有116个IPO项目获得发行，涉及42家券商，而行业内共有93家券商有投行业务牌照，过半券商在IPO上“颗粒无收”。而2017年全年共有432个IPO项目发行，涉及券商61家。

　　记者了解到，北方某大型券商今年年初开始调整薪酬体制，降低所有保代固定津贴，保代签字费分期支付，同时在公司内部实行末位淘汰制以控制成本。此外，公司对员工的考核日趋严格，如要求员工避免不必要的出差。

　　某小型券商投行部员工表示，今年公司裁员加辞职的有100多人。主要是公司项目很少，业务人员的工资水平主要靠业绩收入，没有项目就没有业绩，因此很多人选择主动离职。有的团队负责人辞职后，整个团队的人也就辞职了。有的是团队的人都走光了，负责人觉得没意思也只好选择离职。当然，被公司主动裁员的也不在少数。

　　分析师：“去产能”下标准提高

　　对于目前以券商研究所为代表的卖方研究，业内人士指出，现在卖方研究确实有些臃肿，大量的卖方报告缺乏深度。卖方研究行业人员产能过剩是比较明显的，单二级市场不需要这么多研究员，行业“去产能”也是必然的。某券商分析师表示，卖方研究对外部评价的依赖降低后，公司取消了部分津贴和奖金，而这两项占到分析师薪酬的百分之六、七十。

　　除降薪外，部分券商研究所对研究员提出更高要求。北京某头部券商研究所研究员告诉记者，今年公司研究部传言要末位淘汰5人。从11月起，要每周提交工作量考核表，主要考核电话交流、当面路演、委托课题、调研、会议沙龙、对内服务、报告数量等方面，这在以前都是没有过的现象。

　　不过，也有一些券商研究所在逆势招人。“即使在今年比较惨的背景下、很多研究所不招人的情况下，我们大概招了接近15人。分析师这行逆势招人是比较有好处的，这时候可以招到更好的人，在行业景气的时候，高端人才可能都涌向了排位前几的券商，但现在别的券商缩招，那我们招来的就是更好的人才了。”某知名券商研究所所长夏敏(化名)也表示。

　　华东某券商研究所负责人表示，截至11月底，研究所已盈利几千万，在今年的市场环境下，公司引进了一位知名的首席经济学家，在很多公司暂停招聘应届生的情况下，2018年还招聘了近20位应届生，并且刚刚发完季度奖。

　　出清越好机遇越大

　　过冬压力下，券商依然可以看到很多新的业务增长点。“看长远一点，卖方研究的前景还是很广阔的。随着卖方研究覆盖更多板块，未来将有很多待发掘的业务机会。”北京某中型券商相关业务负责人坦言。记者了解到，随着市场环境变化，银行、保险、私募等更多金融机构及政府对研究的需求逐步凸显，如不少券商研究部门目前已在拜访银行资管部门，以期获得增量业务收入。

　　夏敏告诉记者，卖方研究目前正走在转型的路上，在信息爆炸的时代，浅层次的分析用处已不大，需要的是更加深入的研究，卖方研究亟须从追求效率向追求质量的方向发展。

　　在投行业务上，科创板的渐行渐近将为投行带来更多增量的业务。记者了解到，一些券商已在梳理储备项目并积极拜访高科技公司，为后续业务开展做准备。此外，并购重组市场利好消息不断，环境逐渐宽松，市场也随之回暖。业内人士预计，未来产业并购将会提速，通过市场化并购，推动行业整合和转型升级，催生新的业绩增长点。

　　某中型券商研究所负责人表示，行业景不景气其实是相对的，目前的市场大环境不太好只是正常牛熊周期的波动。相比十年前，现在的冬天算是“暖冬”。十年前的“寒冬”中，会有券商倒闭，即便是龙头券商也是亏损的。现在的情况比以前好过多了，几家头部券商仍旧有几十亿甚至上百亿的利润，虽然投行项目大幅减少，二级市场经纪业务交易下滑，但像机构业务基本上没有下滑，与去年持平。现在中国的资本市场容量足够大，资本环境足够友好，创新业务和资本中介业务也足够多。事实上，今年的市场出清比以往任何一次都要好，出清得越好，后面的机遇就越大。