申万宏源：2019年城投偿债压力明显好转

　　申万宏源近期发布报告称，从城投年报可见，2019年城投偿付能力在改善。报告称，筹资性现金流出大致反映了城投主体为了还债而流出的现金流，在2019年从非标、债券、信贷等方面均有所好转；同时2018年数据显示城投承担基建的压力在减少，政府对其回款在好转，未来一年到期的有息债务偿付压力下降，可以推测2019年的城投债务到期压力也好于2018年。

　　　　从筹资性现金流入/筹资性现金流出来看，报告称，可以发现2018年此指标大幅下滑，低于100%，其含义为城投无论何等级，其所筹集的资金无法对要偿付的资金进行有效的覆盖，这与2018年上半年23号文的发出有一定关联。

　　总体来看，报告称，AAA级投资性净现金流同比有所增多，但AA+和AA级同比减少，这可能反映了高评级城投其自身偿债能力较好，承担了更多基建融资任务，而AA+和AA偿付能力下降，偿债成为了第一要务，承担基建的压力减少了。

　　经营性净现金流方面可以看到城投的盈利性一直在缓慢好转，其中AA和AA+的好转幅度最为突出。基于城投的经营模式，报告认为，这源于政府通过项目对城投的支持在增加。

　　“2018年筹资性现金流入对筹资性现金流出覆盖明显弱化，其中主要原因在于筹资性现金流入大幅减少。2018年23号文发出以来，城投平台的融资受到较大影响，上半年一度十分紧张。7月份保障融资平台合理融资需求发出后，城投融资才逐渐好转，2018年城投融资紧张局面预计在2019年将会大幅好转。”报告指出。