兴证策略王德伦：五问十图“话”外资 今年流入有什么特征？
来源： XYSTRATEGY
作者：王德伦
摘要： 投资要点★问题一：外资今年的整体流入怎样？——根据外汇局统计，前三季度，境外投资者净增持上市股票185亿美元，折合人民币1300亿左右，其中北上资金前三季度净流入为1862亿人民币，相差600-700
投资要点
★ 问题一：外资今年的整体流入怎样？
——根据外汇局统计，前三季度，境外投资者净增持上市股票185亿美元，折合人民币1300亿左右，其中北上资金前三季度净流入为1862亿人民币，相差600-700亿元为QFII渠道净流出。仅就北上资金来说，今年1-10月份，北上整体流入2183亿元，略低于去年同期的2312亿元，但波动率相比去年更大。
★ 问题二：外资今年的收益率如何？
——陆港通从2014年11月开通至2019年10月，将近五年时间北上资金收益率为42%。今年1-10月，北上的收益率好于整体本土公募基金的表现。若考虑到今年以来北上资金动态流入，北上资金的收益率为37%，若单纯以去年年底的持股作为组合，北上资金的收益率为45%。相比之下，中证股票型和混合基金指数收益率分别为33%和29%。
★ 问题三：明年确定性的资金流入有哪些？
——目前来说明年确定性的指数纳入资金为FTSE资金，时间点在明年一季度，预计流入资金为48亿美元，其他主要国际指数纳入进程尚未确定。明年MSCI是否继续纳入A股可以观察的时点为12月。MSCI于去年5月和8月底分别完成2.5%至5%的纳入，随后在9月底发布2019年三步骤提升纳入因子的Proposal。因此，我们认为今年随着5、8、11月三步骤的纳入完成，若MSCI明年有纳入计划，或将于12月份提上日程。
★ 问题四：外资今年流入标的有什么特征？
——北上资金今年1-10月净流入分布无论从板块还是行业上看，更加偏向成长型行业，这其中有MSCI中盘股的扩容的影响，也有北上资金主动配置的原因。今年前十月创业板占总体净流入比例从去年的5%提升至20%。今年前十月流入居前的行业中，北上净流入最多的行业——银行，和去年净流入基本持平，排名2-6位的医药、家电、地产、计算机、农林牧渔的净流入均较2018年大幅增加。去年流入最多的食品饮料行业今年为最大净流出的行业。今年前十月净流出的公司许多是外资重仓标的，净流出排名前十的公司中，贵州茅台是北上第一大重仓标的，海康威视、【伊利股份(600887)、股吧】、上海机场、五粮液等北上持股均持股超过100亿元(北上持股集中，持股超过100亿的公司仅18家)。
风险提示：本报告为数据分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议。
报告正文
问题一：外资今年的整体流入怎样？
根据外汇局统计，前三季度，境外投资者净增持上市股票185亿美元，折合人民币1300亿左右，其中北上资金前三季度净流入为1862亿人民币，相差600-700亿元为QFII渠道净流出。从季度分布看，QFII除一季度小幅净流入外，其余两个季度均为净流出，北上资金二季度在中美局势紧张的情况下也出现净流出。
QFII流出、北上流入在一定程度上反映了外资在投资A股渠道上的更换，兴业策略早在2017年3月报告中各方面对比了陆港通制度相比QFII的诸多便利性(详见《白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！——从外资资金流向角度看本轮白马消费投资的持续性》)，使得陆股通成为外资进入中国的主要方式。
但情况也正在发生变化，主要体现在政府在开放政策中更加注重在岸市场的便利性。国家外汇管理局于9月10日决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(合称“合格境外投资者”)投资额度限制。我们在今年9月份的报告明确：相比在岸市场，离岸市场开放的潜在经济金融安全问题受到重视，另一方面，在岸市场开放远重要于离岸市场开放，这也是中国金融市场开放的大势所趋。事实上，从整个货币流动体系角度分析，离岸市场在货币回流中只是一种跳板，最终仍将对接到在岸市场。(详见《秋果与蜜蜂的故事——从六组对比认识QFII额度放开(兴证策略王德伦团队20190911)》)
仅就北上资金来说，今年1-10月份，北上整体流入2183亿元，略低于去年同期的2312亿元。和去年北上流入趋势不同的是，今年上半年北上流入的波动性较大，上半年依次经历了猛进期(1-2月)、震荡期(3月)、回撤期(4月和5月)、回流期(6-10月)。
问题二：外资今年的收益率如何？
陆港通从2014年11月开通到2019年10月，将近五年时间内累计净流入8600亿元，持股市值为1.22万亿，累计收益率为42%。截止到10月底，今年北上的收益率好于整体本土公募基金的表现。若考虑到今年以来北上资金动态流入，北上资金的收益率为37%，若单纯以去年年底的持股作为组合，北上资金的收益率为45%。相比之下，中证股票型和混合基金指数收益率分别为33%和29%。
问题三：明年确定性的资金流入有哪些？
目前来说明年确定性的指数纳入资金为FTSE资金，时间点在2020年3月份，我们预计指数纳入带来的流入资金为48亿美元，其他主要国际指数纳入进程尚未确定。
明年MSCI是否继续纳入A股可以观察的时点为12月份。MSCI于去年5月和8月底分别完成2.5%至5%的纳入，随后在9月底发布2019年三步骤纳入的Proposal。因此，我们认为今年随着5、8、11月三步骤的纳入完成，若MSCI明年有纳入计划，或将于12月份提上日程。
问题四：外资今年流入标的有什么特征？
北上资金今年1-10月净流入标的，无论从板块还是行业上看，更加偏向成长型行业，这其中有MSCI中盘股的扩容的影响，也有北上资金主动配置的原因。
板块来看，今年前十月流入对创业板的净流入量占比大幅上升，创业板占总体净流入占比从去年的5%提升至20%，相较来说主板的净流入资金占比大幅下降。
从行业上看，2018年所有行业均为净流入，今年1-10月三个行业为净流出，行业之间出现了分化。今年前十月流入居前的行业中，北上净流入最多的行业——银行，和去年净流入基本持平，排名2-6位的医药、家电、地产、计算机、农林牧渔的净流入均较2018年大幅增加，净流入资金增加比例分别为88%、83%、58%、156%和152%。去年流入最多的食品饮料行业今年为最大净流出的行业。
2019年前十个月北上资金净流入排名前十的公司为：平安银行、【格力电器(000651)、股吧】、招商银行、美的集团、万科A、温氏股份、海螺水泥、海尔智家、迈瑞医疗、泰格医药。主要分布为银行、家电和医药等行业。
2019年前十个月北上资金净流出排名前十的公司为：海康威视、贵州茅台、伊利股份、上海机场、五粮液、大族激光、中国石化、【福耀玻璃(600660)、股吧】、通化东宝、双汇发展。净流出的公司许多集中在外资持股重仓标的，其中贵州茅台是北上第一大重仓标的，海康威视、伊利股份、上海机场、五粮液等北上持股均持股超过100亿元(北上持股集中，持股超过100亿的公司仅18家)。
问题五：外资当前的持股靠前的个股有哪些？
根据各上市公司中报的大股东名单，进行不完全统计境外机构显性持股比例，等于大股东持股中的QFII/Rqfii持股+沪深港通持股。2019Q3外资显性持股比例超过10%的个股已经达到29家，排名前十的分别为华测检测、南京银行、美的集团、方正证券、【泰格医药(300347)、股吧】、宁波银行、上海机场、海尔智家、宏发股份、海螺水泥等其中，南京银行和宁波银行的QFII持股主要为战略投资者。
当所有外资持股单只A股上市公司股数占比达到或超过26%时，交易所将发布外资持股的比例的预警。今年以来，外资持股比例超过26%达到预警的公司有两家，其中一家是美的集团，11月5日外资持股占比为27.19%，外资今年以来最高持股比例为27.47%(2019/3/19)，另一家为大族激光，外资今年最高持股比例曾达到28.58%(2019/3/6)。
风险提示：
本报告为数据分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议。
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