海油发展：油服公司里少有的抗周期成长标的

　　公司业务处于油田生产阶段，在行业内天然具备抗周期属性，受益国内海上油气产量的持续增长，公司业绩长期具备成长空间。

　　我国证实天然气及石油液体在海上的储量规模较大，其中渤海、南海西部主要为原油储量的富集地，南海东部为天然气储量的富集地。为满足“国内能源安全7年行动计划”的要求，到2025年勘探工作量和探明储量要翻一番，给予海上油气产量长期增长空间，公司业绩和国内海上油气产量正相关，有长期上行的持续性。

　　油田生产业务处于油田勘探和开发之后，其业务量与原油和天然气产量相关性更强。因公司4大主营业务主要处于生产板块，与石油公司资本支出正相关，但滞后于石油公司的资本支出，业绩复苏有一定滞后性，但同时也带来了资本支出下降时的业绩稳定性。

　　FPSO服务仍处于成长初期，行业壁垒有利于保持公司高毛利率状态

　　公司的FPSO服务业务在亚洲排名第二，在全球排名第六，毛利率连续5年维持在30%左右的水平。公司的很多业务在国内海上油服市场鲜有竞争对手，并且合同期限普遍较长，体现出行业的高壁垒属性。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　公司在国内市占率高，具有国内和国外市场的双重成长性，主要业务处于油田生产环节，业绩复苏有一定滞后性。公司于2019年6月上市，在11月初成为MSCI成分股、并有望成为沪深300和沪深180的成分股。预计2019-2021年营业收入分别为320、350、400亿元，实现EPS分别为0.13、0.16、0.20元/股，对应PE分别为21、17、14倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　　　风险提示：保障能源安全未得到实质落实、我国沿海台风影响工作量、国际油价大幅下跌。

　　（文章来源：川财证券）