“黄金坑”之后如何把脉投资机会？看看十大券商如何研判后市

　　整体来看，各大券商对于国内经济前景的整体看法乐观，并普遍认为资本市场底部已见，A股迎来年度配置机会

　　一场全国抗击新冠肺炎疫情的战役也牵动着广大投资者的神经。随着复工时间推迟，疫情对经济的影响也在逐渐渗透，短期内形成的冲击难免令市场出现担忧的情绪。

　　在专业投资机构看来，疫情对经济的冲击将会持续多久？各行业基本面将发生怎样的变化？资本市场的走势又将如何演绎？《投资时报》记者对管理规模排名前列的十家券商发表的观点进行梳理，包括中信证券、国泰君安、广发证券、海通证券、申万宏源、华泰证券、招商证券、银河证券、中金公司、国信证券，力求得出上述问题的答案。

　　整体来看，各大券商对于国内经济前景的看法乐观，并普遍认为资本市场底部已见，A股迎来年度配置机会。

　　经济前景乐观 A股底部已现

　　随着新冠肺炎疫情爆发，很多企业停工停产陷于危机之中，短期内对经济增长形成压力。不过，作为经济的“晴雨表”，A股市场在鼠年开盘首日暴跌之后已连续五个交易日收阳，让市场逐渐从恐慌情绪中解放出来，投资者对后市的信心亦有所恢复。

　　从《投资时报》记者的统计来看，十大券商对未来的预判相对乐观。比如，国泰君安认为，新冠疫情改变的是2020年中国经济增速的节奏、宏观调控的节奏，但不改变整体宏观经济的发展方向。疫情影响经济的过程，是在假期延长后，引致经济生产活动停滞的过程。第一个层面，无法出门阻碍消费，推迟返工影响生产；第二个层面，需求下降拖累供给，销售下滑，供给端库存提高，经营环境恶化。从经济结构的影响来看，疫情影响最大的行业是第三产业。

　　国信证券也表示，疫情对于经济的影响是暂时的，不会改变中国经济长期向好的基本趋势，市场二次探底的可能性较小。市场的风格切换已经开始，一方面，即使没有疫情，蓝筹白马和中小创的相对盈利周期位置已经发生变化；另一方面，更代表新经济的中小创基本面受疫情的影响，要明显低于更代表传统经济的蓝筹白马。

　　对于A股市场的未来走向，中信证券明确提出，2月的“黄金坑”就是2020年的市场底部。而全年的“黄金坑”明确之后，A股将进入1—2周疫情演化和节后复工的重要观察期。投资者情绪在宣泄和亢奋后趋于平复，各类资金共振减弱，市场会进入更理性的整固期。A股依然处于中期可以积极配置的位置，并从超跌反弹的“交易期”进入渐趋理性的“配置期”。预计市场风格会从单纯追求弹性到更注重配置性价比。

　　中金公司估计疫情的影响是局部和短暂的，等疫情逐步退潮，增长复苏仍将持续。市场在初步反弹之后可能仍有反复，但当前市场估值不高，疫情可能对中国基本面趋势并未造成持续影响，其对市场中期依然维持积极看法，看好消费升级与产业升级的大趋势。

　　华泰证券预计本次新冠疫情对我国经济全年的冲击幅度大概率弱于SARS疫情，但第一季度经济冲击幅度或不弱于SARS疫情期间。疫情影响短期A股节奏但大概率不改方向，中期主线有望“王者归来”。

　　三大配置主线亮相虚拟经济受关注

　　突如其来的新冠肺炎疫情，对各行业的基本面造成了不同程度的影响。

　　据海通证券分析，为了隔离病毒的传染，从1月下旬开始各地开展各种管制措施，限制人员的流动和接触，居民普遍减少了外出，受此影响交通运输、影视传媒以及餐饮旅游等行业需求下降明显；而相对应的，医药、手游、云计算等行业需求端出现增长。

　　中金公司认为疫情可能带来的一些中期变化包括：网络及渠道加速“下沉”；在线办公、在线教育、在线医疗等在线活动方式加速崛起；自动化需求强化；医疗公共卫生系统投入短板将得到重视；畜牧养殖业及分销、生鲜市场亟待升级、现代化；医药研发创新竞争全球化且更加激烈；生活习惯更清洁卫生；网络娱乐、非现场消费等带动网络电影、高清视频、VR等更加流行；快递、外卖等物流需求潜力进一步扩张；智慧型城市管理需求提升，等等。

　　基于行业基本面的变化，投资者该如何进行板块配置？各家券商也纷纷给出自己的策略。

　　中信证券短期建议继续把握疫情带来的交易型机会的同时，可以关注复工进度较快的子行业，同时梳理出三类配置主线。

　　第一，科技是贯穿全年的主线，不会因疫情而改变。建议关注以消费电子、半导体和新能源车为代表的硬件科技、以安全可控和云为代表的软科技和以创新药为代表的生物科技。

　　第二，疫情缓解得到系统验证以前，短期继续关注疫情本身带来的行业机会，包括医药板块的机会；具有非接触特征的行业机会，如线上教育、云办公、在线娱乐等；其他相关受益行业，如模式和竞争格局的行业，比如拥有完善供应链和仓储的大型商超、零售到家业务、品质物业管理以及城市环卫。

　　第三，疫情缓解得到系统验证之后，可逐步建仓长期配置的品类。该类品种对规模较大且着眼长期的投资者而言更有价值。一方面是受疫情冲击较大，但损失在后续有望弥补的板块。包括免税店、餐饮行业龙头、本地生活服务、白酒、调味品和速冻食品、生猪养殖等；另一方面是与疫情关联度较小，但调整后估值极具吸引力的板块。包括教育中的高教股，大金融板块中的房地产开发，锂电材料板块当中LG和宁德时代供应体系，基建板块当中铁路、城轨和市政子领域以及公用事业中的火电等。

　　广发证券在行业配置上更注重中期产业逻辑。一是短期事件受益、中期产业逻辑支撑的板块，包括传媒(视频、游戏)、互联网医疗、线上办公、IT基础设施(IDC、服务器、存储)。二是事件影响有限，中期向上逻辑稳固的行业，包括电子(消费电子、半导体、面板)；新能源车产业链(中游锂电池与零部件-上游锂电材料-中游电机电控-电动整车)、5G软件。

　　在疫情影响下，互联网打破时间空间的优势更为凸显，虚拟经济也随之风生水起。

　　银河证券认为，可择优配置成长性科技主线和核心资产，持续关注在线教育、远程办公等虚拟经济产业。核心资产和科创企业回暖程度较优，但短期仍有部分压力，阶段性或将进入震荡格局，可择优配置；疫情催化的题材股未见明显回调压力，在线教育、远程办公不仅短期受益，长期景气度同样向上，可重点关注；餐饮旅游、交通运输、房地产、制造业等板块或小幅回暖，但仍需谨慎。