周茂华：经济活力望逐步恢复 A股不改中长期结构性慢牛格局

　　国家统计局29日公布数据显示，2020年2月份，受新冠肺炎疫情冲击，中国采购经理指数明显回落。制造业PMI为35.7%，比上月下降14.3个百分点；非制造业商务活动指数为29.6%，比上月下降24.5个百分点。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华表示，受季节性因素与突发公共卫生事件叠加冲击，2月国内经济活动收缩，PMI大幅下滑，但根据历史经验与国内及时采取对冲政策，国内经济活动在疫情受控后将出现显着的修复性反弹。

　　市场方面，欧美股市哀鸿遍野对国内市场情绪构成一定拖累，但国内市场走势最终要回归基本面，从国内发展内生动力与历史经验看，短期疫情冲击不会改变我国经济中长期向好格局，加上投资者对利空已有所消化，在经历短期波动后，市场仍将延续结构性慢牛格局。

　　制造业和非制造业在疫情受控后有望修复性反弹

　　2月制造业PMI指数35.7，不及预期45。对此，周茂华分析，首先是受春节假期的影响，根据往年经验，春节假期对制造业活动抑制较为明显，一二月官方制造业PMI指数均值基本上都低于3月；其次是受新冠疫情的影响，1月20日至2月中上旬，诸多工业制造业企业处于减产、停产状态，2月生产分项订单指数、从业人员、供货配送时间等指标都出现下滑。

　　周茂华认为，随着疫情受控，国内制造业PMI指数将逐步出现强劲反弹，原因有三点：一是根据历史经验，2008年11月我国制造业PMI指数也下跌至38.8，经过3个月修复后国内制造业反弹至50枯荣线上方，本轮疫情冲击属于短期冲击，国内防疫措施及时有效，经济前景不确定性较2008年世纪金融海啸下经济危机影响不同，因而本次制造业衰退属于短暂的；二是国内及时采取措施支持企业复工、复产；三是工业制造业处于复苏轨道，2月主要原材料购进价格指数51.4%，连续三个月位于50枯荣线上方，预示我国制造业将呈现企稳复苏态势。

　　周茂华指出，2月我国制造业就像被压缩的“弹簧”，一旦新冠疫情得到有效控制，制造业产能将出现大幅反弹。同时，由于制造业PMI指数是环比概念，因此，预计随着疫情受控，国内制造业PMI指数将出现明显反弹。

　　针对2月非制造业PMI指数29.6，周茂华分析认为，这同样受春节假期因素和新冠疫情冲击的影响。非制造业也有望在疫情受控后将出现修复性反弹，原因有两点：一是国内经济转型升级趋势不会因为短期疫情冲击而改变；二是国内补“新基建”短板提振建筑业。

　　国内股市短期波动不改中长期结构性慢牛格局

　　周茂华分析，国内防疫处于攻坚阶段，叠加近日海外股市剧烈波动，可能对投资者情绪构成一定拖累，但国内股市短期波动不会改变中长期结构性慢牛格局。主要原因有三点：

　　一、国内股市走势最终要回归基本面。无论从历史经验还是我国经济发展内在动力看，短期新冠疫情冲击短暂而有限，国内经济消费、产业中长期转型升级趋势未变，国内经济韧性在不断增强，国内各项改革将推动经济、市场潜力释放。

　　二、国内投资者对利空消息已有所消化。由于及时公开、透明向公众发布疫情防控进展信息，国内采取防疫措施取得积极进展，从市场运行看，投资者情绪整体保持稳定，并未出现非理性恐慌。

　　三、国内已经采取一系列对冲政策。新冠疫情发生后，管理层积极采取一系列有针对性的经济对冲政策，将疫情对经济负面冲击降至最低。