新三板转板政策征求意见：时间超预期 转板最快一年半实现

　　3月6日，证监会发布了《转板上市指导意见(征求意见稿)》(下称《转板指导意见》)，试点期间，在新三板精选层挂牌满一年，且符合《证券法》上市条件和交易所相关规定的企业，可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。

　　安信证券新三板团队负责人诸海滨表示，转板政策出台时间之快，超市场预期，转板制度的实施，进一步强化了新三板在一二级市场之间的桥梁纽带作用，明确了新三板的定位。试点初期选取科创板和创业板作为转板衔接，目前科创板30%受理企业来自新三板，创业板26%公司来自新三板。

　　新三板资深研究人士彭海认为，转板机制打通中小企业资本市场通道。从近期企业密集公告精选层动态加速增长，企业对于精选层的认可程度较高，同时从公告企业的分布情况来看，主要集中在创新层，进而验证前批次企业创新层企业具有前期优势，精选层为企业提供多一条资本市场融资的道路。同时转板最快实现需要大概一年半时间(预期七八月第一批精选层出台)。

　　“转板上市制度的实施，形成多层次资本市场协同发展的合力，增强金融服务实体经济的能力，促进新三板市场功能发挥。”彭海进一步解释道。

　　证监会在起草说明中表示，建立转板上市机制是新三板改革的关键措施之一，有助于打通中小企业成长壮大的市场通道，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场的互联互通。

　　可扣除精选层已经限售时间，增强精选层吸引力

　　《转板指导意见》中规定，新三板挂牌公司转板上市的，股份限售应当遵守法律法规及交易所业务规则的规定。

　　在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。上交所、深交所对转板上市公司的控股股东、实际控制人、董监高等所持股份的限售期作出规定。

　　国盛证券在研报中点评称，一般实际控制人及主要股东的锁定期均在36个月，部分其他股东的锁定期在12个月，可扣除在精选层已经限售的时间；目前正常排队IPO需要花费1年以上的时间，在精选层向不特定合格投资者公开发行股票，有助于企业较短时间获得融资，提升发动能，使得暂时达不到科创板和创业板条件的或者不想长时间排队的中小型企业留在精选层，通过一段时间企业成长起来可以通过转板上市机制转板，该措施可增强新三板精选层的吸引力。

　　提出类似观点的还有诸海滨，其指出，原先制度下，新三板企业申报IPO需要排队1-3年时间，排队期间对于融资、收购等经营决策相对受限，且上市后大股东需有3年锁定期。

　　“通过精选层转板制度，一是企业能够提前进行公开发行融资，在精选层进行经营和财务规范后，免去IPO排队期间内融资受限的问题，二是转板后限售期可抵减，或大大增强新三板精选层的吸引力，对于一些新经济公司和中等规模科技企业吸引力较大。”

　　转板最快实现需要大概一年半时间

　　《转板指导意见》中规定，试点期间， 符合条件的挂牌公司可申请转板到科创板或创业板上市。 证监会在起草说明中表示，这样的安排有利于与科创板、创业板改革相衔接，也有利于控制风险。

　　根据诸海滨的统计，截至目前，科创板211家受理企业中有62家来自新三板，占比达30%。2019年至今创业板审核通过的公司中有26%来自新三板。新三板已成为A股市场重要的供给池，且经过多年经验，三个市场资本运作及衔接已经较为成熟，由于“转板”在精选层挂牌满一年后，时间或将在2021年的下半年。

　　彭海认为，从近期企业密集公告精选层动态加速增长，企业对于精选层的认可程度较高，同时从公告企业的分布情况来看，主要集中在创新层，进而验证前批次企业创新层企业具有前期优势，精选层为企业提供多一条资本市场融资的道路。同时转板最快实现需要大概一年半时间(预期七八月第一批精选层出台)。

　　此前虽然新三板企业也能在A股上市，但流程较长，而转板机制下，符合转板要求的企业转板上市的流程简化了不少。

　　彭海表示，此前部分新三板挂牌公司到沪深交易所上市需要履行从新三板摘牌并经证监会重新核准或注册程序，在IPO审核过程中与其他企业无差异，摘牌再上市显着增加了企业成本。转板上市机制促进多层次资本市场互联互通、错位发展，提升资本市场服务实体经济的能力。

　　国盛证券指出，目前新三板挂牌企业共有8808家，创新层企业共有664家，满足精选层条件的有235家，其中可做市转让不停牌的有80家。

　　据澎湃新闻记者不完全统计，截至3月6日，已经有74家新三板公司公开表示了精选层公开发行意向，其中55家已经进入辅导期。拟进入精选层的消息也给这些新三板公司吸引了不少投资者的眼光。

　　广证恒生在研报中指出，截至3月6日，以公告拟挂牌精选层企业自2019年10月25日以来的涨幅均值已达65.45%，PE(TTM)为 23.23 倍。而转板制度的推出有有望促使精选层中有明确转板预期的企业的估值以及流动性与创业板、科创板等板块相衔接，从而继续推动精选层潜在标的以及新三板内优质企业的估值修复，短期内建议继续在创新层及基础层中关注精选层潜在标的，特别是有转板预期的潜在标的以及新三板内优质企业的二级市场交易机会以及一级市场定增机会。

　　满足精选层条件的做市转让可交易的创新层企业。数据来源：国盛证券