海通宏观：流动性或保持平稳 难以回到前期极度宽松的状态

　　贷款利率下降。央行公布6月贷款加权平均利率5.06%，较3月下降2bp，其中一般贷款利率下行22bp，票据融资利率下行9bp，房贷利率下行18bp。据融360统计的首套平均房贷利率数据，7月较6月小幅下行2bp.6月新发企业贷款利率较3月下降18bp，与二季度1年期LPR降幅(20bp)接近，6月一般贷款利率LPR加点的占比70.03%，较3月的72.83%略降，LPR减点的占比稳定在24%附近。

　　完善结构性政策。央行以专栏强调了结构性政策工具，认为如果货币政策只注意总量，会造成更大的结构扭曲，结构性政策有利于提高资金效率。当前结构性货币政策主要体现在：“三档两优”的准备金框架、再贷款再贴现政策、直达实体的货币政策工具，并表示将进一步发挥这类工具精准滴灌的作用、提高政策的直达性。

　　推动利率市场化。央行专栏表示LPR推动利率市场化改革，不仅打破了贷款利率隐性下限，形成了MLF利率→LPR→贷款利率的传导机制，也推动了存款利率市场化，6月部分银行已主动下调存款利率，结构性存款和银行理财收益率也有所下行。

　　警惕利率过低。疫情之后不少经济体步入超低利率环境。央行在专栏中认为，经济潜在增速下降等长期结构性因素是全球低利率的主因，但从效果看，低利率政策不仅效果不及预期，而且还会导致资源错配、脱实向虚等问题。低利率的局限性已引起发达经济体货币当局的反思，货币政策框架被重新评估。

　　政策精准导向。央行提到疫情冲击之后，我国经济稳步恢复，在常态化疫情防控中经济社会运行基本趋于正常。下一阶段稳健的货币政策更加灵活适度，精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节，与730政治局会议表述一致。相比一季度货政报告，下一阶段央行更加强调精准滴灌和政策直达性，表述从“运用总量和结构性政策”改为了“综合运用并创新多种货币政策工具”，并首次提出“促进贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配”。在保持流动性合理充裕的同时，也提出引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行，意味着流动性或保持平稳，难以回到前期极度宽松的状态。