招商证券：８月社融非常强劲 家庭负债升至疫前水平

　　人行上周五(11日)公布，8月新增人民币贷款1.28万亿元(人民币。下同)，稍高于预期；当月末广义货币供应量(M2)同比增长10.4%，低于预期。8月末人民币贷款馀额167.47万亿元。8月社会融资规模增量3.58万亿元，远高于2.73万亿元的预期，比上年同期亦多1.39万亿元。

　　招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰指出，8月社融增量显然是完全超出市场预期的，其中政府债券发行应该是主要原因之一。信贷数据虽然与预期偏离不大，但从结构上企业中长贷很好，因此总的来说，8月金融数据是非常强劲的。

　　8月实体部门总的负债增速比上个月高出0.4%个百分点至13.1%。分部门来看，家庭负债增速上升到14.5%，已经回到疫情暴发前1月份的水平；非金融企业负债增速为11.4%，基本持平前值。上升最明显的是政府部门，8月增速达到15.3%，较前值上升了1.3个百分点。

　　*降准可能性不大，权益市场未来不是特别乐观*

　　根据此前人行对今年社融预计值等数据预估，未来家庭和非金融企业负债增速上行的空间已经非常狭窄，仅政府部门还有一些可能。实体经济负债增速总的上升空间预计还有0.2-0.3个百分点。8月人行货币政策依旧还有边际收紧趋势。预计人行动用降准稳定流动性的可能性不是很大，更多还是靠公开市场逆回购，以及中期借贷便利(MLF)。

　　罗云峰认为，权益市场未来不是特别乐观，即使向好，也更可能是一个行业集中度上升的类似龙头公司向好，但很难有指数性的整体性上涨。如果实体经济需求不足，带动未来长期融资需求主动下降，从而减轻长期资金价格上行压力，且人行货币政策边际收紧进程渐近尾声，这两个条件都具备的话，债市有望迎来一定利好。