白马股“失蹄”

　　本报综合报道近一段时间以来，A股市场频频出现白马股大幅杀跌的情形。

　　不少白马股排队“爆雷”，美年健康、华海药业、顺丰控股、中国中免……市场几乎延续着每天一家白马股大跌的趋势“击鼓传花”。

　　业内人士指出，这一方面和部分公司一季度业绩不达预期、难以支撑高估值有关，另一方面，也在一定程度上反映了当前市场对于流动性收紧预期的担忧。

　　多只白马股“跳水”

　　4月14日，市值高达4000亿的“医药白马”恒瑞医药再次出现“杀跌”行情，盘中一度大跌6%，股价创近10个月以来的新低。与此同时，药明康德、【康希诺(688185)、股吧】等多家医药股均有不同程度下跌。

　　近来，白马股接连“失蹄”。继美年健康、华海药业闪崩后，4月9日，顺丰控股出现一字跌停，当天市值蒸发368亿元，相较今年2月18日的高点已蒸发超2000亿。4月12日，化工龙头万华化学盘中一度大跌逾7%，股价险守100元大关。4月13日，免税龙头中国中免午后突然放量闪崩跌停，旅游业龙头宋城演艺也同时跳水，当日收跌11.29%。不少重仓白马股的权益类基金同样下跌惨重。，业内人士指出，一些公司一季度业绩不达预期，或导致业绩增幅无法支撑此前过高的估值。顺丰控股业绩“变脸”便属其中一例，4月8日晚间，顺丰控股发布公告称，预计2021年第一季度净利润亏损9亿元至11亿元。4月13日晚间，中国中免发布业绩快报显示，一季度实现营收181.34亿元，同比增长127.48%，净利润28.49亿元，同比实现扭亏。尽管有着不错的表现，但仍不及30亿元-35亿元的市场预期。

　　“市场对于白马股普遍寄予厚望，一旦业绩不达预期，难以支撑此前过高的估值，便会出现较大幅度的调整。”申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明表示，部分公告业绩优秀的白马股，由于市场此前已经充分消化，如果没有超预期的信息出现，也很容易面临调整压力。目前市场资金结构正在调整，而密集公布的业绩则是其调整的方向之一。不过，他指出，白马股并非短期形成，主动性调整也不会在短期内快速进行，当前波动更多反映出的是市场的一种心态。

　　从市场整体情况而言，部分行业估值依然处于历史高位。据华鑫证券统计，截至4月9日，上证综指的PE(TTM)为15.44倍、深证综指的PE(TTM)为42.73倍、创业板指的PE(TTM)为61.24倍，分别位于65%，71.5%，52.70%估值分位数上。在申万一级行业中，食品饮料、家用电器、休闲服务估值明显高于历史均值，行业估值分位分别为97%、92%、99%。

　　基金调仓？

　　在这些闪崩的白马股背后，浮现出汇添富、兴证全球、交银施罗德、景顺长城等基金公司旗下多位顶流基金经理的身影。

　　谈及基金重仓股屡屡被“定点爆破”的原因，有基金人士表示，2020年以来的估值抬升过程意味着投资者对公司业绩增长的高预期，但目前来看，这些白马股业绩的扎实程度未能跟上估值扩张的步伐。

　　这一幕与春节后抱团股的大跌颇为相似，引发市场热议，究竟是公募大佬主动调仓还是遭到“狙击”，目前还不得而知。

　　有市场分析人士认为，如此大市值的白马股仅有单个小利空的话，很难使股价出现如此“蹦极”走势，这是有几方面的因素共同催化导致的。首先，宏观背景方面，央行公布了3月社融数据，整体低于预期，表明当前信用环境在逐步收紧。“结构性紧信用”格局开始显现。如果流动性持续收紧，将继续对市场高估值方向产生负面影响。

　　其次是市场的“业绩杀”特征已经愈演愈烈，随着时间的推移，市场对业绩的审美标准已经越来越高。这个时候再叠加上机构调仓换股的需求，使得高估值的白马股频遭重锤。数据显示，今年1月份公募基金发行十分火爆，发行规模逾5000亿，根据3个月的锁定期，投资者在4月可以申请赎回。结合之前白马股的表现，基金业相关人士表示，目前各方面压力比较大，各渠道正在做充分的准备以应对可能的集中赎回。

　　值得一提的是，在此之前就有猜测，公募基金会在一季报期间，等待白马反弹后，选择调仓。安信证券陈果认为，一季报是这个阶段A股最大的利好支撑，而从时间上看，A股一季报业绩预告披露已经完毕，这意味A股一季报预期行情已进入尾声阶段。

　　后市如何？

　　在宏观层面，货币政策、流动性的变化则更为深刻地影响着A股市场的估值结构，白马股的集体杀跌，也在一定程度上反映了市场对于流动性收紧预期的担忧，而这一因素，正在受到机构的广泛关注。

　　人民银行货币政策司司长孙国峰日前表示，下一步要坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

　　研究机构则普遍认为，年内信贷和社融将继续温和回落。中信证券研究指出，3月社融与M2增速均出现较明显回落，而社融的“再平衡”还将持续，全年节奏仍将大概率是逐季回落，M2增速后续将平稳回落，回落趋势将大体与信贷增长回落趋势相一致。中金公司研究则指出，整体上3月新增贷款好于市场预期，银行信贷力度的回撤没有“急转弯”，维持年内信贷和社融继续温和回落的判断，年底社融余额增速或降至11.3%左右。招商证券则指出，A股陷入调整，当前主要反映的是宏观流动性回归中性，微观流动性从增量转为存量博弈的格局。

　　川财证券首席经济学家陈雳表示，去年以来，为对冲疫情冲击，海外各央行开启“扩表”周期，海外流动性环境波动较强。相对而言，我国央行以积极的财政政策为主，维持正常化的货币政策，为我国货币政策保留了较大的调控空间。今年以来，尽管央行政策以资金净回笼为主，但市场利率始终围绕逆回购利率运行，并未出现明显偏离。

　　从北向资金的动向来看，全球资金对于A股加大配置的趋势也并未改变。Wind统计数据显示，尽管市场震荡起伏，截至4月14日收盘，今年以来互联互通机制下北向资金的净流入规模仍然达到了1130.72亿元，本周以来，北向资金三个交易日持续净流入185.06亿元。

　　对于后市，分析人士表达乐观态度。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，之前白龙马股上涨过快，积累了大量的获利盘，节后就出现了这一波回调。现在个别龙头股出现业绩下滑，出现大跌可能会拖累短期表现，但因为很多白马股的跌幅已经超过了30%，调整幅度已经比较大了，已经开始吸引一些抄底资金入场。

　　（文章来源：城市金融报）