乐观情绪有所上升 震荡向上不会一蹴而就

　　上周上证指数、深证成指、创业板指分别上涨3.28%、3.02%、3.82%，两市成交量再度突破万亿，呈放量上涨态势。分板块来看，休闲服务、非银金融、食品饮料涨幅领先，分别上涨6.93%、6.44%、5.96%，农林牧渔、公用事业、钢铁跌幅居前，分别下跌1.23%、0.54%、0.48%。

　　上周在政策密集关注下，大宗商品价格出现明显回落，市场对通胀的担忧有所缓解。地方债发行规模仍旧不高，流动性收紧预期得到边际改善，十年期国债利率持续下行。近期随着美元的持续走弱，人民币短期快速升值，北向资金大幅流入，市场出现快速上行。投资者对于市场乐观情绪上升，投资流动性较好景气度较高的板块，从结果上看医药、消费板块表现强势，两市成交量显着放大。同时猪肉价格及大宗商品价格下降导致农林牧渔、特钢概念跌幅较大。

　　展望后市，市场乐观情绪有所上升，但投资者对行情持续性保持怀疑，因此市场大概率不会一蹴而就，震荡向上有望延续。从近期市场走势来看，投资者对景气度向上的板块给予了较高的关注，市场的结构分化仍在加剧。随着二季度逐渐进入最后一个月，市场将开始对上市公司二季度业绩情况进行预期，关注业绩较好，长期前景比较明确的行业。建议自下而上进行细分行业的布局和配置，避免短期过多追涨杀跌的行为。

　　上周权益市场表现

　　上周各大股指涨跌幅情况：

　　万得全A +3.30%、上证综指 +3.28%、深证成指 +3.02%、沪深300 +3.64%、创业板指 +3.82%、上证50 +5.10%、中证500 +2.15%、中证1000 +3.30%。

　　　　申万行业指数涨跌幅情况：

　　申万一级行业表现最好的三个板块为休闲服务、非银金融、食品饮料，涨幅分别为6.93%、6.44%、5.96%；农林牧渔、公用事业、钢铁跌幅靠前。

　　　　债市：警惕利率债和信用债风险抬升

　　月末因素挤压市场流动性，关注后续供给压力对债市影响。由于前一周债市收益率下行较快，上周债市表现符合前期预期，收益率整体呈现小幅上行，市场乐观的情绪有所缓和。资金面方面，上周前期由于五月缴税走款影响，资金面有所收紧，隔夜回购加权利率大幅上行逾20bp至2.17%附近，创4月末以来新高。后期随着走款影响趋弱，资金面有所缓解。今年地方债发行节奏较往年明显放缓，二季度末乃至三季度地方债发行是否足额发行，市场存在分歧，若足额发行则短期内债券供给明显增加，可能会对市场形成较大的冲击。从当前公布的情况来看，6月已上报地方债发行量在6600亿左右，后期需持续关注是否有加速上报的情况。

　　关注人民币汇率走势及其对外贸企业影响。目前，人民币兑美元报价6.37，升破6.4大关，并创下近3年新高。目前，央行表态，未来人民币汇率双向波动成为常态，表明央行可能不会干预本次的人民币升值。在此情况下，我国外贸企业面临较大压力，除结汇损失外，大宗商品价格上涨引发的原材料价格上涨，同样在侵蚀外贸企业盈利。外贸企业多为民营企业，需关注汇率的波动及资本市场的反应。

　　关注【太化股份(600281)、股吧】收购股权及蓝光地产非标违约事件。太化股份发布公告，拟收购其托管公司华阳新材料三家新材料子公司的部分股权。5月华阳新材料总会冯志武出任太化股份董事长，之后太化股份更名为华阳新材料股份有限公司，营业范围调整为以新材料相关产业为主。

　　市场传闻【蓝光发展(600466)、股吧】发生多笔非标违约，其中交银国际信托申请执行蓝光发展的2.4亿债权已经在中国执行信息公开网公布，蓝光发展二级市场存续债券价格随后出现大幅折价成交。周五时有消息称蓝光发展将引入万科作为战投，债券价格已出现较大幅度的回升。

　　盛京银行输血控股股东恒大地产事件曝光。盛京银行增发股份扩充资本，恒大及一致行动人买入，资金来自债务融资资金。目前盛京银行债券及存单收益率也出现快速上行，且二级资本债相比普通商业银行资本债利差有明显拉大，体现了市场对其二级资本减值的担忧。

　　利率债警惕供给放大：利率债方面需警惕地方债供给的快速放大，七一之前预期央行可能会保持较为宽松的政策基调，然而七一过后，地方债供给可能出现较为快速的放大，对收益率已经大幅下行的市场形成压力。信用方面，随着地产调控政策的持续出台，部分高杠杆房企的风险在抬升，需警惕其突发负面新闻带来的价格调整。

　　上周债券市场表现

　　流动性跟踪

　　1)货币市场：5月28日，R001加权平均利率为2.2092%，较前周涨20.85个基点；R007加权平均利率为2.4354%，较前周涨29.27个基点；R014加权平均利率为2.4265%，较前周涨6.5个基点；R1M加权平均利率为2.5793%，较前周涨11.79个基点。

　　5月28日，shibor隔夜为2.166%，较前周涨17个基点；shibor1周为2.278%，较前周涨11.8个基点；shibor2周为2.376%，较前周涨11.6个基点；shibor3月为2.476%，较前周跌1.3个基点。

　　2)资金面：第二十二周央行公开市场共进行了500亿元逆回购操作，上周累计有500亿元逆回购到期，因此上周完全对冲到期量。

　　资金面方面，5月27日银行间市场隔夜资金供给稍有收敛，回购利率反弹逾12bp，不过七天期价格基本平稳。近日盘中流动性虽时有波动，但跨月融入难度仍有限，月末压力依旧可控。隔夜供给有点收缩，同时银行需求较旺，供需有点僵持不下。总体来讲，跨月资金供需情况依旧适度，成交在2.4-2.5%都属于较为正常的水平，从月末来看，整体市场情绪还是平稳的。

　　预计6月流动性压力暂缓，但资金面也难现大幅宽松。地方专项债发行节奏较往年明显放缓，预计6月政府债供给压力不大；公共财政支出有望边际加速，整体“支多收少”；公开市场操作工具到期量较少，货币政策维持稳健，难以转向宽松。人民币有望持续升值，可能带动外汇占款增加，但对银行间流动性的整体影响有限。综合而言，流动性压力更多会在三季度或6月尾部显现，预计6月份整体压力暂缓但难言宽松。

　　　　利率债跟踪

　　1)一级市场：上周一级市场发行123只利率债，实际发行总额5363亿元，债券量与前周相比有所放量。

　　2)本期银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨3.68bp。其中，0.5年期品种上涨0.7bp，1年期品种上涨8.28bp，10年期品种下跌0.51bp。

　　信用债跟踪

　　1)一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1382亿元，发行量与前周相比有所缩量。

　　2)二级市场：本期各信用级别短融收益率多数上涨，就具体信用评级而言，AAA级整体上涨3.19bp，AA+级整体上涨4.31bp，AA-级整体上涨2.81bp。

　　本期各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期AAA级中票下跌2.44bp，4年期AA+级中票下跌1.55bp，2年期AA-级中票下跌9.12bp。

　　本期各级别企业债收益率不同期限多数上涨；具体品种而言，1年期AAA级上涨2.07bp，3年期AA+级上涨0.47bp，15年期AA级上涨0.42bp。