2021年A股中报业绩分析：销售净利率上升 ROE持续改善

　　主要观点

　　根据Wind 数据统计，2021H1 全A(非金融石油石化)营业收入累计同比增长36.16%，归母净利润累计同比增长65.79%。2021H1 全A(非金融石油石化)营收两年复合增速为17.54%，归母净利润两年复合增速为22.06%，较2021Q1 两年复合增速(16.28%，17.26%)均有改善。主板、创业板和科创板2021H1 归母净利润同比增速43.28%、33.80%、109.25%，科创板整体业绩增速优于其他板块。第二季度A 股整体盈利具有韧性。

　　中小盘股业绩优于大盘股，第二季度中证500 盈利增长提速。

　　2021H1，沪深300、中证500 和中证1000 归母净利润同比增速分别为32.72%、54.36%和56.24%，两年复合增速分别为6.18%、13.94%和20.08%。2021 第二季度，沪深300、中证500 和中证1000 归母净利润同比增速分别为29.46%、36.24%和19.95%，两年复合增速分别为4.66%、17.90%和18.12%。

　　ROE 延续反弹趋势。2021 年H1 全A(非金融石油石化)ROE(TTM)为9.43%，环比上升9.07%。从杜邦三因子拆分来看， 2021Q2 单季度全A(非金融石油石化)销售净利率环比上升11.96%；资产周转率环比上升13.72%；权益乘数环比上升0.91%。权益乘数基本维持稳定，销售净利率与资产周转率的边际改善是ROE 延续反弹的主要拉动因素。

　　分行业看，受益于PPI高企与供给侧收缩政策，上游原材料业和中游制造业业绩表现好于下游消费板块。申万一级行业中有色金属、钢铁、基础化工和煤炭2021Q2两年复合增速为78.54%、60.21%、58.14%和20.05%。中游机械设备增速为37.69%、轻工制造30.33%、汽车27.91%。

　　下游商贸零售概念受疫情影响增速为-13.78%、房地产-11.74%、社会服务为-4.92%。长江商学院8月BCI中间品价格前瞻指数跳升，消费品价格前瞻指数继续回落，表明这一趋势仍将继续。

　　分概念板块看，卫星导航、半导体设备、机器视觉、云计算、储能板块的第二季度归母净利润环比增速>45%，两年复合同比增速>25%。

　　风险提示

　　通胀超预期上行

　　国内经济下行风险