资产配置专题报告：9月资产配置月享沙龙
摘要： 报告要点社融筑底为避险资产与风险资产的“交接棒”时期，基于对市场风格和产品的综合分析，仍看好中小盘的配置机会。摘要：本次会议主要观点：信贷收缩尚未结束，四季度有望阶段性企稳，
报告要点
社融筑底为避险资产与风险资产的“交接棒”时期，基于对市场风格和产品的综合分析，仍看好中小盘的配置机会。
摘要：
本次会议主要观点：
信贷收缩尚未结束，四季度有望阶段性企稳，但大幅全面宽信贷的条件尚不具备。
复盘历史上5 次社融磨底阶段，大多在半年至一年左右的时间。社融筑底为避险资产与风险资产的“交接棒”时期。当社融触底企稳后，利率仍有一到两个季度的下跌时间，但是利率下跌的速度变缓或者震荡。相反，权益类资产在社融触底后开始震荡上行。股债比价角度，权益的吸引力提升。当前与过去5 次社融触底时期最大的区别在通胀，供给侧是当前大宗商品的主要矛盾，并支撑基本面，但宏观环境趋弱，政策风险上升，商品旺季过后，基本面支撑将边际走弱。
除基本面因素外，产品、资金也是年内风格切换的重要原因：1)雪球期权。机构对冲时的高抛低吸属性提供指数向下时的安全垫，同时缩窄贴水，起到情绪上的正向支撑；2)指增产品。年内体量扩大、中证1000 指增产品扩容、风格漂移强化小盘配置特征；3)增量资金。私募及外资是年内主要增量，鉴于两者配置小盘化，其对于小盘股有利。
基于“持仓有效性”构建主动管理型公募基金“753”分类体系：我们采用中信产业板块和中信风格板块这两种分类体系作为“标尺”，构建了针对主动管理型公募基金的“753”分类体系。其中“7”即七大产业分类，若归于此类则表明基金集中投资于某一特定领域，“5”即五大风格分类，若归于此类则表明基金在产业上较为均衡，但在风格上呈现出明显的偏好，“3”即基金投资范围的3 种约束所形成的分类，具体来讲则为普通股票型、偏股混合型和灵活配置型三类。这样针对主动管理型公募基金，我们便可以划分出合计15 种子类，每个季度每只主动管理型公募基金均会获得一个唯一的分类标签。
公募基金,主动管理
