造纸轻工周报：电子烟管理办法出台 行业规范前行

　　本期投资提示：

　　1、公司信息跟踪：木浆仍继续涨价，需求较好的细分赛道纸种装饰原纸(中高端产品渗透率提升)、文化纸(3-5 月教辅材招标旺季)实现涨价落地，盈利有望维持或改善。【华旺科技(605377)、股吧】：

　　22Q1 新产能投放，公司排产表现较好；成本推动下，2 月已提价300-500 元/吨，3 月发布1500 元/吨涨价函，持续向下游传导成本压力。太阳纸业：2 月提价100-150 元/吨，3 月300元/吨涨价已全部落地，3-5 月为教辅材招标旺季，预计后期将继续提价，我们预计3 月文化纸吨净利约300 元/吨，4 月有望提升至400 元以上；自产木浆和溶解浆实现较高盈利水平。

　　短期受原材料涨价、海运费上涨及供应链压力、人民币升值等因素影响，出口型企业面临较大盈利压力；渗透率继续提升的细分赛道订单仍表现较好；后续关注运费、主要原材料成本与汇率运行趋势。匠心家居：2022 年1-2 月运输压力有所缓解，环比21Q4 出货呈现好转状态；2022 年有望与国内龙头家居公司展开渠道合作，产品预计年中推向市场；2022 全年收入贡献仍主要来自外销新客户开拓；当前在成本与运费高位时，向下游提价难度大，盈利短期预计承压。【共创草坪(605099)、股吧】：2022 年1-2 月出货同比增长15-20%，主要因海外休闲草仍处渗透率提升过程，订单表现仍较好，预计2022 年收入实现双位数增长。海运费、原材料涨价、人民币升值侵蚀利润，短期盈利压力大。

　　2、电子烟管理办法出台，监管严于此前市场预期，抬升行业准入门槛，改变现有产业链的利益分配格局：2022 年3 月11 日，《电子烟管理办法》正式发布，2022 年5 月1 日起开始实施，同时《电子烟》国家标准开启第二轮征求意见。与2021 年12 月2 日发布的《电子烟管理办法》征求意见稿相比，正式文件延续了专营许可制度，针对产业链各个环节提出了更明确的规范要求，整体严于市场预期。具体来看：1)生产端：烟草专卖生产企业许可证申请门槛抬升，尼古丁或实行配额制管理；2)产品端：口味上，仅保留烟草口味，水果味等调味电子烟被禁止，电子雾化技术路径的零尼古丁和草本产品大概率不符合政策要求，但仍存在争议；结构上禁止了开放式电子烟；3)批发端：仅有中烟企业能够获得烟草专卖批发企业许可证；4)零售端：原有品牌店或被集合店、传统卷烟网点取代，终端销售仅能在统一的电子烟交易管理平台进行，极大限制了微商等不合规渠道；5)营销端：禁止举办各种形式推介电子烟产品的展会、论坛、博览会等；6)出口方面：对仅供出口的生产企业的监管更加灵活，或不采用牌照许可管理模式。

　　3、两会政府工作报告提出2022 年GDP 增速5.5%目标，继续强调保障群众住房需求等，银保监会、人民银行联合发文要求满足新市民合理购房信贷需求，预计地产行业供需两端政策修复有望加速推进，有望带动家居消费需求向好。十三届全国人大五次会议政府工作报告提出，2022 年国内生产总值预期目标增长5.5%左右，为高基数上的中高速增长，意味今年稳地产的重要性；继续保障好群众住房需求，坚持房主不炒定位，支持商品房市场更好满足购房者合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展，意味着今年政府将致力于满足合理住房需求，同时也将进一步推进以人为核心的新型城镇化建设，并配合推出新市民支持政策。银保监会、人民银行联合发文，提出“满足新市民合理购房信贷需求，对符合购房政策要求且具备购房能力、收入相对稳定的新市民，合理满足其购房信贷需求”，有望推动后续更多城市跟进刚需和改需的支持政策，释放潜在购房需求，助力需求端景气度复苏。后续有望拉动包括家居在内的地产后周期产业链需求向好。

　　4、造纸：木浆价格持续上涨，推动浆纸系纸种涨价。此轮行情中优选供求和竞争格局好，可以持续传导成本压力的细分优质赛道龙头，如【华旺科技】、【【仙鹤股份(603733)、股吧】】；在成本上行期，充分受益于自产(或集团)木浆成本优势，吨盈利改善向上，如【太阳纸业】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。

　　5、【晨光文具(603899)、股吧】：2021 年业绩表现略超预期，凭借自身渠道效率优化与产品结构升级，对冲双减政策风险，文具白马龙头地位延续；较强的品牌渠道力具有定价能力，有望传导成本上行压力；前期股价大幅下行已消化估值，适合中长期布局。

　　风险提示：疫情反复，整体需求低迷，地产政策波动，原材料和价格波动。