月度策略：政策预期升温 市场企稳回升

　　受疫情防控影响，PMI 数据继续回落。4 月份官方制造业PMI 为47.4%，较上月下降2.1 个百分点；财新制造业PMI 46.0%，较上月下降2.1 个百分点。二者均为2020 年3 月以来最低值。从官方PMI 分项数据看，生产指数和新订单指数分别较上月下降5.1 和6.2 个百分点，显示生产和需求都非常疲软。本轮疫情点多、面广、频发，部分企业减产停产。产成品库存指数升至近年高点，企业物流运输困难加大，出现主要原材料和关键零部件供应困难、产成品销售不畅、库存积压等情况，上下游相关企业生产经营均受到较大影响。当然我国经济基本面没有改变，疫情的冲击终将过去，疫情之后PMI 将迎来反弹。

　　受上游盈利强劲影响，规模以上企业整体盈利增速有所回升。一季度规模以上企业盈利增速8.5%，较上月增加3.5 个百分点。利润增长的主力军是上游行业，从三大门类看，采矿业利润增长1.48 倍；制造业下降2.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业下降30.3%。上市公司一季度的盈利增长有所放缓。全A(非ST)公司归母净利同比增速为3.5%，较2021 全年净利增速13.3%回落9.8 个百分点。全部A 股(非银行石油石化)公司归母净利同比增速为-1.5%，较2021 全年净利增速回落19.2 个百分点。国际地缘政治冲突等因素导致大宗商品价格大幅上涨，能源保供措施有效推进，煤炭等能源产品产量较快增长，量价齐升推动总利润增长较多。总体来看，一季度减税降费、企业纾困措施落实，工业企业利润保持平稳增长。当前企业面临输入性通胀压力较大，疫情使部分企业经营困难增多，制造业盈利压力较大。

　　政治局会议定调，政策预期升温。政治局会议认为新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，中央要求“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展。要全力扩大国内需求，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。对于房地产，坚持“房住不炒”的同时，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。对于资本市场，要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者。对于平台经济，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改。

　　投资建议：市场在政策预期升温的背景下，风险偏好有所改善。

　　当前A 股市场估值已经处于历史最低10%区域，中长期战略布局的机会或已到来。预计5 月市场将企稳回升。

　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。