广发证券医药23年中期策略：港股医药股是估值洼地 未来有修复可能性

　　广发证券发布研究报告称，医药行业长坡厚雪，疫情过后院内市场正快速复苏，在疫后内需增强+创新升级的驱动下，持续看好医药板块反弹。港股医药股是估值洼地，未来有修复可能性。Pharma和Biotech：看好院内复苏后处方药弹性。医疗服务和消费医疗：疫后复苏态势强劲。医疗器械：港股器械黄金坑，关注集采免疫领域。

　　▍广发证券(000776)主要观点如下：

　　医药行业长坡厚雪。

　　随着老龄化程度的加深，我国医疗费用可能会持续增加。国内药企逐步具备全球竞争力，国内新药政策环境逐渐改善，创新研发也日益受到国内药企的重视，持续增长的研发投入加速创新成果落地。疫情过后院内市场正快速复苏，在疫后内需增强+创新升级的驱动下，持续看好医药板块反弹。

　　港股医药股是估值洼地，未来有修复可能性。

　　恒生医疗保健指数受外部因素影响更大，内生基本面增长预期也是影响恒生医疗保健指数的核心原因之一。目前在港股挂牌上市的医药股选择比较多，最为突出的是Biotech、创新器械和创新服务产业链。随着国内医保政策持续实施，医药产品的定价规则逐步清晰化，新产品定价能力相对强，市场对医药产品及企业的未来趋势有较为清晰和稳健的判断，与资本市场走势关联度较弱，所以后续恒生医疗保健指数可能会有比较明显的相对优势。

　　Pharma和Biotech：看好院内复苏后处方药弹性。

　　根据过去几年基础输液品种在样本医院的销售情况，推知院内医疗在2019年需求最为旺盛。2020年受疫情影响，诊疗需求萎缩，从当前恢复态势看，全年院内医疗需求将保持稳定增长。

　　医疗服务和消费医疗：疫后复苏态势强劲。

　　眼科板块强势复苏，综合医院诊疗人数大幅提升，第三方医学诊断常规业务快速发力。医美方面，龙头企业管线不断丰富，重磅产品处于快速放量阶段。

　　医疗器械：港股器械黄金坑，关注集采免疫领域。

　　回顾过去三年高耗集采逐渐温和，内资企业市占率快速提升。目前港股整体估值具有较高性价比，集采等对价格的影响预期已经都在估值中体现，尤其值得关注的港股器械企业是其中业绩增速快，有核心逻辑变化的企业。集采免疫领域重点关注高壁垒以及新增长逻辑企业。

　　风险提示

　　药品审评进度低于预期，控费政策推进速度高于预期，疫情影响大于预期，研发进展不及预期。