强劲反弹后 股民仍迟疑：上半年资金入场弱于往年

　　上半年A股先抑后扬走出深V，上证指数已自低点反弹17.74%，深证成指反弹26.35%，创业板指自低点反弹30.69%。反弹力度不可谓不强，但由于市场情绪低迷，反弹启动快速，很多投资者并未能及时转换思维跟上反弹，资金面数据显示，上半年虽然是一次很好的布局机会，但资金入场意愿明显弱于往年同期。

　　根据Wind数据，一直到6 月15 日，A 股资金净流入年内才首次转正，A 股资金净流

　　入额与自由流通市值的比例为1.1%，低于过去三年同期的水平。

　　年初以来资金净流入持续放缓，与股指反弹节奏明显背离，主要原因在于经过近六个月的下跌，特别是赛道股大幅下跌杀伤人气，导致投资者入市意愿不强。

　　多路资金入市不畅

　　代表市场情绪的杠杆资金持续离场。年初以来融资余额已下降2675 亿元，是过去三年以来的首次，且降幅与2018 年全年接近。虽然融资余额在5 月小幅回升，但回升幅度明显弱于股市涨幅，也难抵今年前4个月融资余额的大幅下降。

　　代表外资的互联互通渠道转为净流出，主要受到美元加息，全球资金回流美国的影响。年初至今，北上资金累计净流入439亿元，弱于过去5 年水平；同时南下资金净流入港股近1479 亿元。年初至今互联互通渠道上的资金净流出A 股1040 亿元。

　　代表个人投资者的新增开户数数据下滑。今年5月上证所新增开户数为210万户，较4月环比小幅下降4.77万户。今年5月的新增开户数处于过去七年来的中位值水平，低于2015年、2016 年、2021 年，但好于2017年-2020年。

　　银证转账方面，2021年12月证券公司客户交易结算资金余额达到19000亿元，较2021年9月减少400亿元，这是过去四个季度中首次下跌。值得注意的是，2021年三季度上证所新增开户数和银证转账资金的变动趋势出现了差异。新增开户数在2021年8月之后开始弱于历史同期，而证券公司客户交易结算资金余额在2021年三季度末创出2017年以来的新高。这表明新增投资者入市速度放缓，而场内存量资金博弈加剧。

　　而机构投资者方面，今年上半年公募基金发行陷入冰点，非明星基金经理的产品不断出现发行失败的现象，去年重仓押注赛道声名鹊起的明星基金经理今年业绩翻车，诸多问题阻碍了基民入市意愿。

　　截至6月15日，偏股型公募基金份额较去年末增加2514.85亿份。如按月份折算为全年，预计今年偏股型公募基金份额有望增加5487 亿份，低于2020年、2021年的水平，但好于2018年、2019年的水平。从月度数据来看，今年5月偏股型公募基金份额较4月环比微降51.14亿份。2021年同期的增幅为387.88亿份、2020年同期的增幅为725.95亿份。今年5 月的偏股型公募基金份额增幅差于往年，也差于过去三个月的份额增幅。

　　市场调整期正是入场时

　　市场近期上攻到3400点一线后，再次进入震荡调整模式。多位知名分析师指出，经过一轮强劲反弹后，投资者仍未集中入场，市场潜在增量资金预期充裕，当前的震荡正是布局时机。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根指出，结合宏观经济周期、股市牛熊周期来看，当前市场已经处在底部区域。宏观经济周期是股市运行的大背景，A股的周期规律是3-4年左右将出现一次下跌，背后原因是经济周期进入滞胀期+衰退前期。当前国内稳增长政策不断加码，这轮周期大概率进入衰退后期了，根据投资时钟的大类资产轮动规律，股市有望企稳抬升。从牛熊周期来看，这轮调整时空已经显着，与过去5次历史大底比，当前估值、风险溢价、股债收益比、破净率等指标均已处于大的底部区域。综合宏观经济周期和股市牛熊周期来看，4月底市场已处在3-4年一次的大的底部区域。市场反转的信号是货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销售、地产销售五大基本面指标中有三个企稳，目前货币政策、财政政策指标已经处于右侧，制造业景气度指标最低点大概率已出现在4月。据此基本可以确认股指4月下旬的低点就是最低点。