“拆子上市”落地！ 歌尔微创业板IPO成功过会，歌尔股份在布局什么？

　　消费电子巨头分拆上市终于有了新进展！

　　10月19日晚，歌尔股份公告称，所属子公司歌尔微电子股份有限公司(以下简称“歌尔微”)创业板IPO申请过会，这也就意味着歌尔股份麾下将再添一家上市公司。

　　歌尔股份为何要分拆歌尔微电子？究竟有何意图？分拆后对歌尔股份产生多大影响？

　　“追风”半导体

　　歌尔股份将歌尔微分拆出来或是为迎合半导体风口，为公司在业绩和资本市场上起到带头作用。

　　近年来，受益于物联网、人工智能和5G等新兴技术的快速发展，MEMS传感器行业迎来良好的发展机遇。根据Yole的数据，2020年全球MEMS行业市场规模为120.48亿美元，预计2026年市场规模将达到182.56亿美元。

　　作为歌尔股份旗下的半导体公司，歌尔微是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主，产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、可穿戴产品、汽车电子等领域。

　　背靠歌尔股份这棵大树，歌尔微已成为了国内MEMS声学传感器细分领域不折不扣的龙头。根据Yole的数据，歌尔微电子的销售在全球厂商中排名第6，并在 MEMS 声学传感器领域首次超过楼氏位居全球第一。

　　此次分拆上市更有利于歌尔微提高在资本市场的直接融资能力，同时进一步扩大歌尔微在MEMS领域的市场份额。

　　不少知名机构纷纷看好歌尔微电子未来发展，提前通过参与其Pre-IPO融资跻身股东行列，包括建银国际、中金公司、中信建投等。

　　去苹果化

　　还有一点不容忽视，或许是想摆脱对苹果的依赖。

　　加入“果链”的十一年中，歌尔股份对苹果的依赖不断加重，公司来自苹果的收入占比从2016年超过两成，增长至2020年的近五成。

　　第一大客户营收占比高对歌尔股份有利有弊，一方面大客户可以摊销成本，降低销售费用等一系列成本，同时业绩也有保障；另一方面，对单一大客户，歌尔股份议价能力较低，成长性不具有想象价值。近几年在业绩和资本市场表现得起起伏伏，或许也折射出歌尔股份的业务结构不够稳定。

　　参考欧菲光的历史经验来看，与苹果的业务合作并不是“一劳永逸”。作为苹果供应链企业，歌尔股份也要面临随时被踢出牌局的风险。

　　今年以来，歌尔股份连续经历了“市场传言苹果砍单AirPods”，“Meta被曝削减元宇宙硬件出货量”两次风波，均对歌尔股份的股价造成了严重波动。

　　此次歌尔股份分拆子公司上市明显不想“把所有苹果放在同一个篮子里”。

　　早在2020年报发布之时，歌尔股份就提出“深化推动公司‘精密零组件+智能硬件整机’战略落地。推进声学、光学、 微电子、结构件等精密零组件业务和智能无线耳机、虚拟/增强现实、智能可穿戴、智能家居等智能硬件整机业务的进一步发展”。

　　从一定意义上看，本次分拆将有助于歌尔股份将更多的精力专注于智能硬件和智能声学整机业务，实现更加快速地成长。

　　分拆独立性引关注

　　事实上，分拆上市在A股市场中并不少见。如中集集团先后分拆了中集车辆、中集安瑞科；海尔集团孵化的【海尔生物(688139)、股吧】，目前已经登陆科创板。

　　就在今年9月，就有6家企业宣布分拆子公司上市，包括深圳华强分拆华强电子，方大集团分拆方大智源、诚志科技分拆北京诚志永华、【科达制造(600499)、股吧】分拆安徽科达机电等。

　　虽然上市公司对于分拆上市热度较高，但分拆子公司上市并非易事。与许多分拆上市的拟IPO企业相似，歌尔微也存在诸多独立性方面的问题，最直接的问题是其控股股东直接出现在了公司的前五大客户名单中。

　　本次分拆上市后，歌尔股份仍为歌尔微的控股股东，姜滨作为歌尔股份的实控人，通过歌尔股份间接持有歌尔微85.9%的股份，也是歌尔微的实际控制人。

　　根据招股说明书显示，2019年-2021年间，歌尔微对歌尔股份的销售金额分别为13.18亿元、27.79亿元、3.70亿元，占公司总收入的比例为51.36%、87.94%、11.06%，这也直接导致歌尔股份成为公司报告期内的前两大客户之一。

　　对此，业内人士指出，这或是由于歌尔微的微电子业务属于歌尔股份精密零组件业务之一，其部分采购业务通过歌尔股份下属子公司开展，从而形成了代采关系。

　　可即使剔除代销这一因素影响，歌尔股份也依然是歌尔微近几年的前五大客户之一。

　　不仅如此，歌尔微还存在依赖单一供应商，且自研芯片比例较低的风险。财报显示，歌尔微向英飞凌采购金额占采购总额的比例分别为64.81%、65.40%、58.78%和55.44%，相对较高。

　　总得来说，歌尔微IPO之路仍“道阻且长”，如何“脱离”歌尔股份是上市前必须解决的问题。