东莞证券——东莞证券：业绩持续高增长，动力电池蓄势待发

　　事件:

　　公司近期发布前三季度业绩报告,实现营收45.77亿元,同比增长52%,实现扣非归母净利润11.34亿元,同比增长约266%。结合我们近期对公司的跟踪,点评如下。

　　点评:

　　公司业绩维持高速增长,业绩亮眼。公司前三季度实现营收45.77亿元,同比增长52%,实现归母净利润11.59亿元,同比增长206%,实现扣非归母净利润11.34亿元,同比增长约266%。公司业绩高速增长得益于:①参股公司电子烟业务贡献可观利润,前三季度合并报表中投资净收益为6.95亿元,同比增长199%,主要贡献来源于麦克韦尔。②ETC及智能表计用锂原电池和SPC需求叠加,出货量成倍增长,产品毛利率上升,净利润大幅提升。③小型锂离子电池生产效率提升超预期,盈利能力进一步增强。④动力电池产能有序释放促进业绩增长,盈利能力提升超预期。

　　公司Q3业绩同环比高增长,继续加码产能建设。公司Q3实现营收20.47亿元,同比增长约82%,环比增长约43%。Q3单季度实现归母净利润6.58亿元,同比增长约199%,环比增长约119%。公司前三季度经营活动现金流净额为+8.49亿元,Q3为+3.68亿元;前三季度资本开支为13.85亿元,其中Q3为4.59亿元;截止到Q3,公司账面在建工程为13.16亿元,占固定资产比重为40%。

　　动力电池蓄势待发,软包龙头。公司是国内领先的软包动力龙头企业,目前获得戴姆勒等国际化车企订单,预计供应海外客户整体盈利与现金流将好于国内客户,有望提振公司动力电池业务盈利水平,改善现金流。目前公司动力电池业务投入大,但初见成效,获得国际客户认可,示范效应显著。根据真锂研究数据,公司前三季度装机量为0.91gwh,市占率2.12%,国内排名第五。

　　投资建议:维持“推荐”评级。公司技术实力强,技术路径齐全,获戴姆勒、起亚等国际化订单起到非常好的示范效应。公司有望充分享受软包渗透率提升的机遇。预计公司2019年EPS分别为1.75元、2.20元,对应PE分别为21倍、15倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:新能源车产销不及预期;原材料价格波动风险;政策风险;新客户拓展不及预期。