行业研报精选：白酒股回调即买入

　　变现市场面临重估

　　物联网发展到目前阶段，我们认为，资本的想象力已经开始滞后于产业发展的速度了，目前主流观点仍停留在：1)、窄带物联网对流量消耗不大，不会出现消费爆点；2)、NB-IoT 只是一次平滑升级，经济价值不大。但是我们认为：1)从窄域到广域是物联网史上一次重要跃迁，NB-IoT 升级换代是未来持续的主题；(2)物联网通信通过M2M 实现，数据格式更加标准规范，数据容量尽管小，但是数据的商用价值大；(3)数据变现的新商业模式已经悄然诞生，从最新的多个案例中我们可以看到即便是表记类公司，也拥有可观的数据平台入口资源。

　　广域物联网建设大幕拉起，市场低估NB-IoT 长远空间

　　NB-IoT 是广域低功耗物联网技术的第一次大范围实践应用，另外在与Lora、Sigfox 等非授权频谱的广域低功耗技术相比，NB-IoT 由3GPP 组织制定，意味着在标准产业化能力、政府认可、运营商支持以及后续的升级等各方面，拿到了一张“船票”。

　　数据无边界，拥有平台入口公司最受益

　　物联网时代正从“头部市场”向“长尾市场”转变。在物联网大连接时代，硬件独角兽公司还会不断涌现，但是由于硬件市场的破碎化以及M2M 通信数据更加标准化，拥有数据入口的网云平台公司将获得物联网最大价值。

　　数据变现商业模式正在酝酿，市场尚未充分认识

　　我们认为窄带物联网的估值方法也应该是建立在以数据流量价值为基础，而不仅仅是数据流量大小。数据变现的方式可以是通过灵活商业模式。经过业内初步测算结果，在NB-IoT 客户级别上亿的前提下，每MB 数据价值在4 美元左右，折合人民币26 元左右。

　　重点关注

　　重点关注燃气表龙头金卡智能，水表龙头三川智慧(300066)；以及宽带物联网龙头标的四维图新(002405) 。建议关注模组龙头高新兴(300098) 。推荐中兴通讯(000063) 。

　　风险提示：窄带物联网推进速度较慢、监管政策转向。(华泰证券(601688) )

　　公用事业行业

　　环保装备制造行业持续向好，龙头企业最大受益

　　事件：工信部8月23 日印发《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见(征求意见稿)》，提出加快推进环保装备制造业发展，涉及大气污染防治装备、水污染防治装备、土壤污染修复装备等8 个重点领域。要求到2020 年，主要技术装备基本达到国际先进水平，国际竞争明显增强，培育十家百亿规模龙头企业，创建百家具有示范引领作用的规范企业，打造千家“专精特新”中小企业，形成若干个带动效应强、特色鲜明的产业集群，环保装备制造业产值达到10000 亿元。

　　环保装备制造业持续向好，八大重点领域齐发展。自2000 年发布第一批《当前国家鼓励发展的环保产业设备(产品)目录》以来，我国环保行业迎来了高速发展的春天，环保行业产值从2000 年的300 亿到2016 年的6200 亿，复合增速超过20%，到2020 年的10000 亿产值年均增速也达到12.69%。根据2016 年发改委印发的《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》，到2020 年环保产业产值将达到2.8 万亿，环保设备产值在其中的占比将超过三分之一，上游装备产值的大幅提升表明我国环保行业处于治理的集中投入阶段。同时，意见中提到的大气污染防治、水污染防治、土壤污染修复等8 个重点领域， 契合我国目前环境的热点难点问题，随着未来污染治理工程的逐渐推进，环保设备市场需求有望继续提升。

　　行业集中度逐步提升，龙头企业是最大获利者。目前，我国环保装备行业集中度偏低，据中国环保机械行业协会统计，2014 年1320 家环保装备制造企业主营收入为2766.78 亿，主营业务利润为200 亿，而全国环保装备制造业产值为5111 亿。因此，《征求意见稿》明确提出要求到2020 年培育十家百亿规模龙头企业，创建百家具有示范引领作用的规范企业，打造千家“专精特新”中小企业，形成一批由龙头企业引领、中小企业配套、产业链协同发展的聚集区。龙头企业本身具有产能、技术、市场等方面的优势，又将获得政府的倾斜扶持，预计未来行业集中度将提升，龙头企业将是最大的获利者。

　　投资建议：建议关注环保装备领域的龙头企业，大气污染防治装备相关标的清新环境(002573)，水环境防治装备相关标的碧水源(300070) ，固体废物处理处置装备相关标的启迪桑德(000826)，土壤污染修复装备相关标的理工环科(002322)，环境监测装备相关标的盈峰环境(000967) 、聚光科技(300203) 等。(东北证券(000686) )

　　国防军工

　　“十三五”科技军民融合发展专项规划事件点评

　　近日，科技部、军委科技委联合印发《“十三五”科技军民融合发展专项规划》，要求到 2020 年，基本形成军民科技协同创新体系，推动形成全要素、多领域、高效益的军民科技深度融合发展格局，部署了“十三五”期间推进科技军民融合发展的 7 个方面 16 项重点任务、并提出了 5 项保障措施。新华社也播发了《规划》热点问题权威解读。

　　观点：

　　规划提出，科技军民融合是推动新一轮科技革命、产业革命和军事变革的重要战略引擎。要实施国家重大科技项目和科技军民融合重点专项，充分发挥其龙头的引领和示范带动作用。目前， 天地一体化信息网络等国家重大科技项目已经完成了实施方案的军民联合论证工作，其他重大项目正在抓紧编制实施方案。

　　真正的科技创新并不容易。从蒸汽机替代人力、畜力到内燃机、电动机替代蒸汽机，都需要科学界重大的理论突破，否则新产品与老产品之间很难有跨越性的进步。改变设计，更新外形，优化结构，增加功能，乃至互联网+——这样的“创新”也能够提高效率，但由于没有形成足够的技术门槛，这样的“创新”很难产生革命性的突破。

　　敢问路在何方？有人说，硅谷从冷战的恐惧中获利。或许五角大楼和硅谷的实践能给我们一些启示。首先是军转民。硅谷所在地旧金山湾区一直是美国军事基地，更是海空军、航天研发基地，也是美国早期无线电和军事技术的基础。美国海军的飞行研究基地也设于此，后来许多科技公司都围绕着海军航空兵基地而建立起来，这个区域逐渐成为航空航天企业聚集区。

　　可以说，硅谷诞生的动因就是由于军转民，源自军事与航天力量的支撑。后期硅谷奇迹的本质则是美国政府和军方多年来大量投入产生的军用技术积累在短期内实现商业化，“五角大楼就是硅谷的第一家风险投资商” .

　　随后是民转军。新世纪(002280) 以来，全球创新环境已经发生了巨大的变化，曾经涌向国防部门参与最前沿项目的最优秀的人才，转向那些能提供更前沿工作、更高工资并拥有一流设施的大企业中去。除了优秀人才正在慢慢流失，还有更大的问题是：许多已开发出来的、可能具有颠覆性影响的新技术，都超过了五角大楼的管辖范围，以至于五角大楼情报局的首席信息官都感慨说：“我们甚至不知道它们(颠覆性新技术)的存在。”

　　为了研发出更先进的武器和情报系统，美国中情局(CIA)在 1999 年成立了 In-Q-Tel 公司，代表 CIA 投资硅谷的科技公司，希望能以此紧跟新的、有潜力的重大创新。2015 年 8 月，五角大楼在硅谷正式启动国防创新实验单元(DIUx)，目的是打破国防部围墙，让来自外部的创新注入国防部，成为创新系统新的血液。

　　从引导创新的方向来看，这是一家与 DARPA(国防高级研究计划局)创新方向截然相反的机构，DARPA 注重内部创新，DIUx 则注重外部创新，谋求更好地将民用技术整合进入军用系统和作战概念。

　　无论是军转民还是民转军，它们的核心逻辑都是军事引导下的科技创新。说到底，人类为了保卫自己的生命是不惜任何代价的。也就是说，战场本身就是高科技的练兵场。美国军方不仅仅是作为一个采购方到市场上去买技术和产品，更重要的是通过军方的需求牵引，支持和培育有自主知识产权、有重大科技原创性、前瞻性、对国防建设和国民经济有重大影响的项目。

　　国防订单蕴藏着巨大的势能。核心问题是谁来推动，怎样让这些势能释放出来。释放的好，就能创造下一个硅谷。我想，这或许也是《“十三五”科技军民融合发展专项规划》的目标吧。

　　具体而言，“军转民”的推进方向包括科研院所改制、混改、军品定价机制改革及采购市场化等，这将是一个长期过程。“民参军”方面，一些在元器件、材料、单机、维修、测试等领域已经有军品供货或具备技术优势的公司值得关注。

　　理想中的军民融合类公司需要具备以下条件：

　　一是拥有核心技术，可以独特的产品优势带动劳动生产率的提升，增进全社会福利。

　　二是着眼于解决用户实实在在的问题，满足用户真正的需求，既不能压制，更不能透支。

　　三是能够实现与国际接轨，有潜力面向全球客户。

　　具备这样的基础和条件的公司才有望拥有较大的潜力，可以在长跑中胜出。

　　四家“科技军民融合小巨人”公司点评：高德红外(002414) 、晨曦航空(300581)、火炬电子(603678)、耐威科技(300456)。

　　风险提示：

　　规划政策落地不及预期。(东兴证券(601198))

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