信息科技：营业外收入减少导致全行业净利润增速下滑 荐14股

信息科技：营业外收入减少导致全行业净利润增速下滑 荐14股

2014-11-03 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：卢婷 张向光

行业近况上周计算机板块上涨4.04%，沪深300指数上涨4.92%。计算机跑输大盘0.88个百分点，涨幅居于所有板块第22位。上周涨幅居于前列的公司主要是泰豪科技、南天信息、华胜天成、金证股份、神州泰岳等；跌幅前列的公司主要是华平股份、广联达、上海普天、恒泰艾普、汉鼎股份等。

上周板块估值上行。目前整个计算机板块2014年动态PE（整体法）为46.08x，2015年动态PE（整体法）为33.39倍，PE（TTM）为70.41x，与沪深300的估值之比为7.89，高于一年以来的均值6.34。

评论1~3Q全行业营业利润增长较快，营业外收入增速回落导致归属净利润增速下滑。软件企业三季报发布完毕，全行业1~3Q营收增长9.56%，增速高于去年同期的6.19%；营业利润同比增长11.99%，增速比去年同期下降1.63个百分点（去年同期增速较高有2012年基数较低的原因）；由于营业外收入同比减少5.30%，全行业归属净利润同比增长4.24%，远低于去年同期的15.74%。

Q3全行业收入增长加快，营业外收入增速下滑导致归属净利润增速较低。Q3全行业营收增长12.44%，增速好于去年同期的3.82%；营业利润同比增长24.45%，增速低于去年同期的59.28%（去年同期增速较高一方面受2012年基数较低影响，另一方面2013年起全行业费用增速下行，今年费用对利润的影响力小于去年）；受营业外收入增速放缓（同比减少8.82个百分点）影响，Q3全行业归属净利润同比仅增长4.84%，增速低于去年同期的38.28%。

估值与建议继续看好具有商业模式转型逻辑以及行业卡位优势的公司，建议配臵细分行业龙头。推荐智慧城市（东华软件、万达信息、数字政通、银江股份、捷成股份）、云转型（用友软件、广联达）、大数据（东方国信）和客户资源变现的石基信息、安居宝，关注信息安全（绿盟科技、北信源、启明星辰、美亚柏科）。

风险（1）板块系统性估值回调；（2）智慧城市政策落地速度不及预期。