医疗保健：把握个股性机会 荐17股

医疗保健：把握个股性机会 荐17股

2014-11-16 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：丁丹 胡博新

制药行业短期易受政策扰动影响，长期受需求拉动稳定增长，产品线储备是未来核心竞争力。首次覆盖，给予行业增持评级。

首次覆盖，给予行业增持评级。长期看，老龄化、疾病谱变化、居民医疗保健消费水平增长、行业内生性技术进步等多重因素共同推动制药行业持续、稳定增长。但作为受到高度监管的民生行业，政策扰动不可避免，未来招标降价、医保控费等高压政策继续向纵深推进，预计制药工业收入增速进入12%~16%区间。

制药板块：产品线储备是未来核心竞争力。短期看制药板块仍受降价和医保控费等政策压制，长期看产品线储备是制药板块未来核心竞争力。药品价格管制放松是潮流、是趋势，不可逆，但是进展和效果有待观察。未来若零售价格管制放开而改为医保支付价，则单纯依靠行政手段获得的价格竞争优势可能会受到冲击，但基于产品本身的质量、疗效的产业竞争优势，受行政变革影响较小。

制药板块估值处于历史高位，分化明显。根据整体法下的wind一致预期，制药板块2014PE35X，整体合理，但相对全部A股溢价163%，处于历史高位，向上弹性有限。其中：中药29X，化学制剂40X，原料药44X，生物制剂49X，医药商业30X，已合理反映市场对各子行业发展趋势分化的预期。

本次报告新增覆盖公司及评级。首次覆盖：昆明制药（增持）、恩华药业（谨慎增持）、海正药业（谨慎增持）、海思科（增持）、翰宇药业（增持）、华海药业（增持）、现代制药（增持）、信立泰（增持）、佐力药业（增持）、桂林三金（增持）、华润三九（谨慎增持）、马应龙（谨慎增持）、以岭药业（谨慎增持）、信邦制药（谨慎增持）、安科生物（谨慎增持）、瑞康医药（谨慎增持）、九洲通（谨慎增持）。

风险提示：招标降价、反商业贿赂等政策扰动长期存在并可能实质性影响行业增长；目前的板块整体估值水平可能尚未充分反映行业增速放缓的趋势。