医疗保健：关注主题投资 荐4股

医药行业整体增速放缓、政策变革加速。随着新医改政策红利边际效益递减，同时医保控费、招标降价、反商业贿赂等因素影响医院用药终端，2011年开始医药行业的整体增速逐年回落、目前已进入平稳增长阶段；我们预测2015年行业收入、利润增速将维持在12%-15%之间。政策面上，目前各省基药、非基药招标依然落后于市场预期，明年有望提速；同时，2015年药品价格改革、公立医院集中采购、处方药网上销售等相关文件呼之欲出，医药行业的政策面将迎来加速变革期。

机构对于医药板块整体配臵比例高、小票已经高高在上。2014年板块内部分化加剧，低市值、高估值的小票受到追捧，而大市值、低估值的传统白马股则表现不佳；截至12月5日，50亿市值以下公司的平均涨幅达到58.6%，估值100倍以上公司的平均涨幅达到57.3%。

截至今年3季度，各类机构对于医药板块的整体配臵比例处于较高水平，尤其是基金（含社保基金）、保险、私募等机构，对于医药板块的配臵比例已达到9.3%。11月下旬，大盘快速反弹、板块的高估值溢价快速释放降至249%。

行业内分化加剧、关注各类主题投资。结合行业的基本面、政策面，以及机构的持仓比例和资金需求，我们认为2015年应继续关注各类主题投资：1、沪港通相关的滞涨白马股（如：

同仁堂、云南白药、片仔癀等）；2、医药电商相关业务提前布局（如：一心堂、康恩贝、九州通等）；3、医疗器械行业高景气（如：乐普医疗、九强生物、尚荣医疗等）；4、外延式扩张（如：康恩贝、亿帆鑫富、昆明制药等）。

维持医药板块评级“看好”。推荐公司康恩贝（”买入”）、一心堂（”买入”）、同仁堂（”买入”）、羚锐制药（”买入”）。

风险提示：药品价格调整超预期；不良反应、负面新闻等突发性事件。