工业综合：上周国防军工板块表现强于大盘

　　上周国防军工板块表现强于大盘除了地方军工&民参军板块外，其他子板块均出现下跌，跌幅普遍在2%左右。

　　国防军工板块的估值水平目前达到90倍，为历史最高水平；相对于沪深300的估值比为7.2倍，处于较高水平。军工股的高估值来自于资产注入预期，虽然我们认为军工集团的资产证券化率不断提升的趋势是确定的，但最近的几次选择体系外公司作为资产注入对象则提示我们军工资产上市有新的思路，目前军工板块中估值较高的个股存在资产注入预期不能兑现的风险。另外，成飞集成重组被否也表明军工资产证券化并非一帆风顺，军工资产证券化预期的改变或带来市场的风险。

　　行业及公司新闻航天科工集团公司召开2015年工作会议中航工业集团公司召开2015年峰会中船集团召开2015年度工作会议中船重工召开第十六次工作会议中核建设召开2015年度工作会威海广泰多项产品获工信部许可投资策略复杂的国际局势和周边环境、国家领导人的重视、日益增长的国防预算是军工行业未来不断发展的动力，但短期内资产注入预期仍然是军工板块投资的主要逻辑。虽然我们认为军工集团的资产证券化率不断提升的趋势是确定的，但最近的几次选择体系外公司作为资产注入对象则提示我们军工资产上市有新的思路，目前军工板块中估值较高的个股存在资产注入预期不能兑现的风险。另外，成飞集成重组被否也表明军工资产证券化并非一帆风顺，军工资产证券化预期的改变或带来市场的风险。

　　我们给予行业“中性”评级，建议关注资产注入已基本完成的公司。

　　风险提示1、资产证券化受制于政策因素而停滞；2、军品装备新型号研制进展缓慢；3、国防投入增长放缓。