化工：传统周期品估值中枢将上移 荐7股

　　化工：传统周期品估值中枢将上移 荐7股 2015-04-20 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：梁斌

　　[摘要]

　　我们监测的最新中信建投化工景气指数为23.6，前周23.6；上周二级市场基础化工指数（中信）涨0.3%，上证涨6.27%，上周五Brent油价报63.45美元/桶，跌0.83%，周涨幅8.09%。上周三EIA的数据显示美国原油库存增加129.4万吨，为今年以来最小周度升幅；EIA同时预计美国5月页岩油日产量料将较4月下降4.5万桶至498万吨；库存上涨幅度低于预期；BakerHughes的数据显示，美国石油钻井数连续第19周下跌，因而，美原油产量在可预见的未来将出现下降，在以上因素的共同刺激下，上周原油价格大涨，我们预计中长期的原油价格底部已探明，油价再次创新低的概率较小，未来原油价格趋势向上，但维持15年油价将在70美元/桶以下运行的判断。国际原油价格企稳的概率越来越大，这将给国内化工品价格以较强的成本支撑；原油价格企稳反弹，带来下游化工品价格整体上涨，在原油价格低位向上上涨的阶段，这也是化工行业盈利最佳的阶段，因而，我们预计未来随着原油价格底部的逐步抬升，化工行业的产品价格和盈利将会出现较大的改善。年初以来中信基础化工板块指数整体上涨55.6%，化工板块指数已超越08年高点，创了历史新高，我们分析化工板块指数大涨一方面是受板块里相关重组股对指数的拉动，另一方面就是化工板块中转型个股对板块指数的拉动，特别是和互联网相关的个股涨幅巨大拉动了指数。短期我们认为相比转型类化工公司的巨大涨幅，板块中滞涨的低估值个股估值存在均值回归的可能，随着油价企稳，传统的周期性化工行业将进入盈利的改善阶段，而盈利改善必将提高传统周期品的估值溢价，这一步催化低估值个股股价反弹、传统周期品个股存在补涨需求，因而，建议关注低估值滞涨的化工板块个股，重点推荐万华化学，扬农化工，联化科技、盐湖股份、华鲁恒升，沙隆达和天原集团。

　　本周值得关注品种：

　　顺丁橡胶，本周涨幅12.09%，华东地区最新价格9100元/吨。本周利好因素较多，国际原油价格六连涨，丁二烯内外盘涨幅明显，顺丁成本支撑力度强劲；台橡、万达、蓝德本周装置停车，顺丁现货供应量萎缩；且销售公司控单明显，市场新流入现货量有限。

　　在上述利好因素的支撑下，顺丁价格大幅上涨。因供应受限，预计后期仍存上行空间。相关上市公司：中国石化、齐翔腾达、天利高新。

　　PS（聚苯乙烯），本周涨幅10.79%，华东地区最新价格10425元/吨（GPPS）。主要因为原料苯乙烯价格大幅上涨所致，受成本压力大幅增加的影响，PS企业普遍上调出厂价；并且受原油连涨利好消息的提振，贸易商亦积极拉涨报盘。因供应收紧，预计短期PS市场将保持高位。相关上市公司：双良节能。