地产：龙头企业强强联合 荐15股

　　地产：龙头企业强强联合 荐15股 2015-05-17 类别：行业研究 机构：国泰君安 研究员：侯丽科 申思聪 李品科

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　2015年研究和配置房地产行业必读品。资金面宽松之下，行业销量已恢复到较高水平。2015年上半年销量预计仍较为平稳，多面向好之下，维持行业增持评级。

　　摘要：

　　一手房销量：1）环比：本周整体环比上升19%，其中一线城市上升22%，二线上升17%，三线上升21%。2）同比：整体同比升45%，其中一线升109%，二线升25%，三线升44%。3）本周与2014年全年周均比：整体升29%，其中一线升48%，二线升23%，三线升19%。

　　4）累计同比：整体同比升12%，其中一线城市升42%，二线升1.7%，三线升9%。一手房整体成交均价环比升1.2%，同比升6.4%。二手房销量：本周环比升3%，同比升69%。库存水平：12个典型城市一手房平均可售面积环比升0.2%，同比升9.6%，去化时间16个月。

　　板块估值：2015年PE主流公司15.4倍，RNAV溢价19%。一线10.5倍，RNAV溢价22%；二线15.0倍，RNAV溢价7%；三线12.8倍，RNAV溢价59%；地产+X18.5倍，RNAV溢价13%；商业13.9倍,RNAV折价9%。板块表现:上周板块整体上涨4.6%，跑赢上证2.2pc。

　　本周观点：投资增速持续低迷验证了我们年度策略对全年市场弱平衡的判断，行业依旧处于去库存阶段，政策面宽松力度或将持续加大。

　　龙头强强联合将进一步提升市场集中度，看好专业大象的估值提升。

　　我们维持2015年基本面“弱平衡”（去库存或者缓慢出清）的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注京津冀和自贸区板块的投资机会。

　　国君地产组合包含滨江集团、格力地产、天健集团和华夏幸福，权重占比均为25%。国君地产组合指数上周上涨2.2%，跑输房地产指数2.4%，跑输上证指数0.3%。组合指数2015年累计涨幅为72.7%，跑赢房地产指数32.9%，跑赢上证指数44.1%。

　　统计局公布全国房地产开发投资同比增长6.0%。5月13日国家统计局公布2015年1-4月份全国房地产开发和销售情况。其中地产开发投资同比名义增长6.0%，增速相比1-3月回落2.5个百分点。新开工面积下降17.3%，降幅收窄1.1个百分点。商品房销售额同比下降4.8%，降幅收窄4.4个百分点。土地购置面积和成交价款分别同比下降32.7%和29.1%，降幅相比1-3月扩大0.3个和1.3个百分点。

　　维持行业增持评级。2015年，板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋”；推荐：1）龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，推荐：保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；2）旧貌换新颜（强调新路径、新机制、新模式）：

　　国企改革类重点推荐：格力地产、天健集团。3）浪漫满屋（转型之优秀标的）：推荐滨江集团、华业地产；4）区域投资主题：京津冀“廊坊三宝”：华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展；5）港股重点受益公司：绿地香港、花样年、彩生活和碧桂园。