有色金属：持续政策宽松推动需求 荐8股

　　有色金属：持续政策宽松推动需求 荐8股 2015-06-29 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：陈彦

　　[摘要]

　　投资建议上半年的有色金属价格总体偏弱，但我们认为随着中国经济改善金属需求有望改善。我们对有色金属板块整体持谨慎乐观立场，在子板块中，锌和铜的产量将比预期的要弱，对价格有推动作用。

　　在H股有色板块中，我们看好洛阳钼业和江西铜业，两只股票对铜价弹性较高，钨的良好基本面也利好洛钼。A股有色板块中，我们首选纯锌股中金岭南，我们看好锌行业未来前景。

　　理由持续政策宽松：我们认为在持续的宽松政策推动下，下半年的有色金属需求将会改善。央行刚刚公布了近来第三次降准（共2%）和第四次降息（共1.15%）。我们预计，今年年底前中国央行将需要再降准累计150个基点，同时在房地产市场改善和更积极的财政政策推动下，固定资产投资增速有望从3季度开始出现上升。

　　锌与铜：供给偏紧推动价格。未来两年六大世界级锌矿将开采殆尽，其年产能共计150万吨左右，占到目前全球锌矿产量的11%。

　　我们预计到2015年底锌市场供给将趋紧。在铜方面，智利、印度尼西亚和澳大利亚矿产量低于预期，因为受到天气等诸多因素影响，也会对铜价构成支撑。今年1~4月份全球铜矿产量由于意外因素而减少41万吨，相当于全部铜矿产量的2%。

　　美元成为影响有色金属价格的一大不确定性因素。CRB金属指数与美元存在显著的负相关性，相关性系数达到-0.79。因此，美元汇率剧烈波动也会影响到金属价格走势。

　　盈利预测与估值2014年12月份以来，有色金属板块累计上涨42.5%，同期A股板块涨幅22.7%。A股有色金属板块目前股价对应市净率是4.2倍，接近历史均值4.3倍，而ROE是低于均值的，因此估值已不算便宜，但是在需求改善及流动性没有收紧的前提下，我们对整个板块仍持谨慎乐观态度。港股的有色板块和国企指数的市净率持平，市净率在1.4~1.5倍。其中，江西铜业市净率在大型有色金属公司中为最低水平。

　　风险美元出现波动；中国宏观经济环境低迷。