医疗保健：变者为王 荐8股

　　医疗保健：变者为王 荐8股 2015-07-06 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：刘舒畅

　　[摘要]

　　报告要点革故鼎新，行业下行压力纾缓随着医改的深入，药企、医疗终端、医保三方博弈将进一步加剧。2010年以后，医保控费、招标降价愈演愈烈，导致全行业增速持续下行。然而，研发创新是药企的核心竞争力，能以不变应万变。互联网快速发展，正对医药全产业链产生颠覆式的影响，催生出越来越多的新盈利模式。同时，医保覆盖水平、人均医保筹资额不断提升，取消最高零售价等积极因素对冲负面冲击，我们预计行业下行压力纾缓。

　　品牌OTC迎来复兴，血制品量价突破药品最高零售价放开后，议价能力最强的品牌OTC最易提价，提价也将减少终端拦截；其次，电商的兴起带来流通环节的巨大变革，终端拦截将成过去时。

　　品牌优势明显、终端控制能力强并积极布局电商的品牌OTC企业有望率先胜出。血制品行业长期受上游浆站与下游价格管制，最高零售限价放开，终端价也能相应提高，血制品企业的盈利能力将明显提升；浆站资源虽然短期仍然受制，但并购带来量的突破。

　　糖尿病产业链空间大，慢病管理大有可为糖尿病市场空间大，患者的刚性需求旺盛，检测、治疗、慢病管理等领域均大有可为，无创、连续地检测和治疗是长期趋势。两类企业有望在慢病管理领域脱颖而出，一方面，目前糖尿病检测最大痛点仍是有创与时点检测，未来无创连续检测技术的突破有望颠覆传统，带来C端的全面胜出。另一方面，病人的集聚需要后台咨询、诊疗服务的跟进，医生作为医药行业的核心工作者，短期仍无法为其他技术所替代，得医生者有望掌握线下核心资源。

　　变者为王，把握三条投资主线投资建议：医保控费、降价等政策常态化，导致了制药行业增长中枢下移。行业分化加剧，看好大变革中的三条主线：品牌OTC+血制品+糖尿病产业链。

　　处方药需要甄别创新和刚需品种，积极并购、转型的公司需要重视；器械和服务并购整合和转型机会较多，可长期关注；个体化诊疗是医药行业未来发展趋势，市场空间大，具有想象力，可适度介入。

　　重点推荐公司：江中药业、东阿阿胶、同仁堂、马应龙（品牌OTC）；华兰生物（血制品）；通化东宝、双鹭药业、翰宇药业（糖尿病产业链）；恒瑞医药（创新药）；科华生物（诊断试剂）。