煤炭石油：基本面企稳 关注需求端和基建政策演进
摘要：
煤炭石油：基本面企稳 关注需求端和基建政策演进 2015-08-03 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：董辰
[摘要]
本周观点动力煤：电厂日耗提升，但沿海供需仍较宽松，预计库存将进去化周期。本周六大电厂平均日耗63.93万吨，环比上升0.27万吨，库存1346.60万吨，环比上升5.13%。受气温上升影响，下半周电厂日耗提升至70万吨以上，但沿海供需整体仍较宽松，本周北方四港日均吞吐量86.8万吨，环比下降8.24万吨，四港日均调入量环比回升3.26万吨至97.1万吨，四港库存1626.1万吨，环比上升4.40%，港口煤价平稳。近期高温天气将推动电厂日耗保持高位，煤价下行空间有限，但目前还在上升的产业链库存显示沿海供需较为宽松，煤价反弹条件还不具备，近期仍以低位震荡为主。预计港口和电厂库存将进下行周期，如果去库程度较好后半段可能推动煤价上涨，但天气和经济仍有不确定性。
炼焦煤：钢厂开工底部震荡，炼焦煤供需短期仍有压力，但将滞后企稳。本周社会钢材库存环比下降2.99%，降速正常偏快，Myspic指数环比上涨2.34%，涨幅环比扩大，结合沪螺纹采购量环比上升0.84%来看，终端供需稳中向好。
经历前期持续减产后目前供需稳中偏紧，本周钢厂开工低位震荡，163家钢厂盈利面环比持平，开工率环比上升0.97个百分点。本周焦化厂开工下行，仍是受前期钢厂减产滞后影响，而样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比下降0.69%，炼焦煤需求承压，部分产地煤价走弱。当前可能引起钢厂再次减产的因素包括矿价强势反弹或终端需求下滑。分开看，近期矿石价格在港口库存下行的支撑下虽有小幅反弹，但在下半年四大矿供给集中释放的背景下大幅上涨至挤压钢厂盈利概率不大，在基建政策持续加码的情况下终端需求已有逐步改善的迹象。总体而言，如果当前供需持续，钢价或将与开工共同震荡上行，传导时滞过后煤价将逐步企稳，能否超预期需观后续基建地产投资情况。
投资建议基本面企稳，关注需求端和基建政策演进。本周煤炭行业指数下跌12.20%，跑输万得全A指数1.19个百分点。1.我们认为2014年7月至今煤炭板块上涨完全建立在牛市基础之上，本周板块随大盘调整在情理之中；2.当前基本面企稳，需求端有改善迹象；3.近期基建政策加码，可能利于板块相对估值提升；4.虽然我们认为当前煤炭板块的绝对估值水平依然缺乏吸引力，但是如果基本面和政策预期的能够持续有边际改善，相对估值的表现将依然是值得期待的。
虽然当前行业情况未至推荐的地步，但我们认为提高关注度已经是恰当时点，毕竟基建或地产投资一旦超预期，煤炭板块可能带来非凡的惊喜。
