钢铁：不变的转型主题 荐6股

　　钢铁：不变的转型主题 荐6股 2015-08-18 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞 王鹤涛

　　[摘要]

　　事件描述今日申万钢铁指数上涨3.50%，跑赢万得全A指数2.26%。

　　今日螺纹期货下跌1.25%，热轧下跌0.86%，矿石下跌1.04%。

　　事件评论1、近期价格为什么会反弹？进入7月以来，产业链价格在前期持续大幅下跌后有所反弹。虽然长材、板材7月均有减产，但本轮反弹行情中仅长材出现明显上涨（上海螺纹钢涨幅16.08%、热轧仅涨3.63%），一方面印证供给收缩并非价格反弹主要矛盾，另一方面也表明需求（预期）改善更多集中于建筑领域。

　　涨幅高达26.97%的铁矿石普氏指数一如既往的高弹性则进一步说明了，在大部分时候，产业链价格反弹更多源于需求（预期）好转而非供给收缩。结合2季度末财政批复项目明显加码及财政支出一般滞后1~2季度来看，基建投资边际改善效应近期缓慢释放且乐观预期逐步增强应是近期价格反弹的主要原因。

　　2、股价是否受益于基本面反弹？一方面，基建是对冲手段，指望其超预期加码扭转中期经济下行周期概率不大。历史经验表明，基建效应需要持续累计并配合地产投资见底，对大宗商品的价格才有显著的支撑作用；另一方面，自2014年6月起，虽然申万钢铁板块累计上涨194.68%，全行业PB估值水平已上升至2倍附近，但期间上海螺纹钢下跌23.51%，热轧下跌41.00%，粗钢产量2015年出现近20年来首次负增长，前7月同比下降1.80%，大中型钢企主营业务2015年上半年增亏167.68亿元，说明本轮钢铁板块行情与基本面并无关系或者已经充分预期了未来周期可能出现的复苏。

　　3、今天钢铁股价为什么上涨？今天钢铁板块依然演绎的是表现为国企改革主题的转型风格，包括山钢（+10.07%）、酒钢（+10.05%）、攀钢（+9.96%）、韶钢（+7.38%）等国改主题传统标的均表现强势。不仅是钢铁，今日市场领涨的农牧交运地产及建材板块国企改革概念个股也均表现突出，万得国资改革概念指数上涨3.30%，广东国资改革概念指数更是大幅领涨7.45%。

　　4、后期我们该关注哪类股票？我们依然只能从转型概念角度来投资钢铁板块。

　　出于风险收益匹配考虑，建议短期关注股价与其增发价格倒挂且当前PB相对较低的华菱钢铁，本钢板材。除此之外，由于大盘尚未稳定，依然建议短期侧重主业高增长且兼具变革、题材概念的玉龙股份、四方达、中钢国际以及低PB且具有变革概念的凌钢、太钢不锈。长期逐步可关注互联网概念欧浦钢网、物产中拓、五矿发展；军工核电概念应流、中原特钢、久立特材、方大炭素。