金融：力保增长 荐4股

　　金融：力保增长 荐4股 2015-09-14 类别：行业研究 机构：中信建投 研究员：杨荣 张明

　　[摘要]

　　1、上周行情回顾。（1）银行板块未获相对收益：上周银行板块跌4%，沪深300指数跌0.6%，板块落后市场3.4%。（2）上周，银行股大部分下跌。浦发4.5%、招商2.1%取得正收益，国有大行(交行-9.9%\工行-10.5%\中行-7.3%\建行-7.4%)以及平安-7.4%\民生-7.4%跌幅靠前。（3）银行股下跌原因：市场创2850低点银行板块估值接近历史底部，投资价值凸显，领先市场反弹。目前多数银行估值已回复到1-1.1倍PB之间，价值严重低估已被初步修复，故正常调整。

　　2、上市银行层面。（1）传中国银行洽购马来西亚第六大银行AMMB（即大马银行）24%股权。（2）微众银行行长辞职。（3）交行核心管理层自有资金认购公司H股916.9万股。

　　3、行业面。人民银行决定实施平均法考核存款准备金。（1）法准是不能用于支付清算的，所以必须备有超额准备金。现在允许法准“透支”等于这部分法准可以用于支付清算，减少了相应的超额准备金需求，增加银行运用资金动力。（2）银行流动性管理更加灵活，增加了市场流动性紧张状况下银行的应对弹性，有利于银行间货币市场的稳定。（3）政策考核变革后，法定部分自我调节，超储率的应急填补功效弱化，自然银行可降低超储率，放大货币乘数，释放流动性，对冲效果也会更办明显。（4）倒逼银行増加信贷投放，有助于信贷资金低成本流向实体经济。

　　4、宏观面一：外储减少。8月外储减少939亿美元，创外汇储备下降单月最大降幅，外汇占款下降规模较大，未来央行继续通过降准对冲的可能性很大。

　　5、宏观面二：8月金融数据公布。8月末，广义货币(M2)余额135.69万亿元,同比增长13.3%。人民币贷款增加8096亿元，同比多增490亿元。（1）外汇占款下降，央行通过公开市场投放2800亿以及降准降息对冲，流动性总体充裕。（2）新增贷款总体符合预期，房贷仍是增长主力，企业中长期贷款占比继续下降，体现实体经济依然虚弱，下半年待财政政策发力；非银金融机构贷款减少546亿元，证金救市信贷告一段落。（3）社融1.08万亿元，分别比上月和去年同期多3404亿元和1276亿元，主要是贷款增长贡献，企业债增量贡献941亿，成为亮点。（4）总体看货币政策8月仍维持宽松态势，随着下半年地方债务置换与财政政策发力，政策放松将持续。

　　6、政策面：调整固定资产投资项目资本金。将基建、玉米深加工等部分固定资产投资项目资本金下调，是稳增长的重要举措，降低了项目启动筹集资本金的门槛，有利于扩大银行在国家基建等低风险领域的投资机会，同时提出坚持金融机构审核的独立性，信贷扩张风险可控。