地产：十年来首次降低首付比例 荐7股
摘要：
地产：十年来首次降低首付比例 荐7股 2015-10-03 类别：行业研究 机构：中金公司 研究员：张宇 张玮莹
[摘要]
行业近况央行与银监会宣布将非限购城市首套房首付比例从30%降低至25%（注：当前只有四个一线城市实施限购政策）。
评论市场化房地产金融改革之路的明智之举。这是自2005年以来商业性住房贷款首次降低首付比例。我们认为该举措并不是权宜之计，主要由于：1）此前引入较高首付比例主要为应对房价飙升，但市场状况已经出现较大变化；2）中国家庭房地产杠杆率远低于其他国家。我们认为这次降低首付比例是市场化房地产金融改革之路的明智之举，未来首付比例可能会进一步降低至20%左右。
二套房首付比例也可能降低。下调首套房首付比例将对实体市场产生重大影响，因为首套房住房贷款占到2014年住房贷款发放总量的85%。但我们仍然认为二套房首付比例也存在降低可能，因为当前做法并不符合市场化改革的方向。我们认为中国可能会追随其他国家脚步：1）根据借款人信用状况决定首付比例；2）通过税收或调高利率来控制房地产的投资性需求。
下调首付比例是力度最大的宽松措施。静态来看，如果银行可以提供足够住房贷款配额，住房销售有望提高10%。最终效果甚至可能会好于预期，因为支付能力有望提高，同时市场情绪有望得到提振。四个一线城市也会受益于市场情绪提振影响。
估值与建议当前H股地产板块估值较低（-1标准差），反映对前景过分悲观（股价隐含2016年房屋销售均价下滑25%的预期），同时也带来较高的绝对收益（4.7%的股息率）。因此，我们仍然看好房地产板块，因为当前板块风险调整后回报率较高。我们的偏好排序为：世茂房地产，华润臵地，中国海外发展。如果投资者想要博取更高系统性收益，我们也建议买入远洋地产、龙湖地产、融创中国以及绿城中国。
风险宏观经济下滑。
