钢铁：零和市场的效率与空间 荐8股

　　钢铁：零和市场的效率与空间 荐8股 2015-10-08 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：刘元瑞

　　[摘要]

　　报告要点“1到N”互联网时代经济，水平进步为本“0到1”意味着从无到有，价值新创、市场新生，垂直性进步将引领开拓者在此蓝海市场中得到丰厚垄断性利润；“1到N”则表明横向延伸创新，在原有市场基础上，局部性创新与复制活动充斥其中，没有新价值被创造，只有潜藏的价值被重新挖掘出来，水平进步模式中争取固定份额内的利润最大化。互联网时代电商经济即是一种局部模式的创新，是典型“1到N”范畴下的水平进步，触发所在市场二次分配，并无新价值生成，市场整体维持零和性。

　　钢铁线上求生，无法回避的市场零和属性钢铁行业景气低迷，钢铁企业纷纷开启电商模式逃生，期望线上是不上限、不封顶的新市场。但钢铁电商属大宗B2B领域电商的范畴，依旧逃不开“1到N”模式的属性束缚，它也只是从传统的线下钢铁市场去夺取空间，线上线下整体市场空间并未发生实质性增加，依旧是存量分配而不是增量补充。

　　短期效率取胜，线上流量增长空间仍庞大虽然市场的零和性决定了长期范畴内钢铁电商市场空间有限，但短期线下往线上腾挪空间的行为必将持续相当一段时间。在这段时间内，若钢铁电商将自身三道流的效率优势充分发挥，则各钢铁电商平台市场份额的短期增量某种程度上将可视为无限。在钢铁市场空间巨大的背景下，目前交易量尚小的电商平台，短期尚还难以遇到增长瓶颈。

　　长期存量博弈，借增值服务拓展零和边界在总量有限的零和市场，个体对抗无法回避，也已然来临。当线上空间增量逐渐消失，转化为存量空间时，有限的线上市场份额就会激化钢铁电商内部各个平台之间争夺市场的竞争，即演变为电商平台间个体对抗。目前已经多达300家钢铁电商平台、几大龙头如火如荼发展，均昭示着行业未来即将面临的竞争之激烈。不难预计，产业链供给配套市场空间将逐渐被开发，包括商品流之下的仓储物流加工、现金流之下的供应链金融等在内的市场空间，在“1到N”模式下被横向整合，这既是拓展原有的零和边界更是平台之间博取竞争筹码以获得生存优势。可以预料的是，谁能真正用互联网方式脱颖而出，用富有务实性的创新模式去真正影响钢铁行业实体市场，谁就能在震荡市中率先启航，占据行业未来估值高地。在更远的未来，同涨同跌行情也将被分化行情取代，基本面最好的钢铁电商龙头必将引领市场，这是该有的大方向，也是我们该一致期待的事。