钢铁：油气管线景气拐点 荐3股

　　钢铁：油气管线景气拐点 荐3股 2015-10-16 类别：行业研究 机构：齐鲁证券 研究员：笃慧 郭皓

　　[摘要]

　　投资要点新粤浙天然气管线项目获准开工：国家发改委近日正式核准了中国石化新疆煤制气外输管道工程项目，至此该项目已经具备开工建设条件。作为国家核准的大型能源项目，新气管道项目总投资1300多亿元，主要建设内容包括1条干线和6条支干线，全长合计约8400公里。其中干线起自新疆昌吉州木垒县，终于广东韶关，设计输量300亿立方米/年。新气管道配套多个气源，主供气源为新疆准东综合示范区的煤制天然气(包括中国石化80亿方煤制气项目及新疆多个煤制气项目)。远期气源为伊犁地区的煤制天然气、中石化西北地区的常规天然气等，以及煤层气和页岩气；管线需求大幅提升：新粤浙管线长度与西二线（9100km）、西三线（7400km）在同一量级，主干线管径1219mm，与西三线一致，因此参考西三线400万吨的耗钢强度，预计新粤浙项目将拉动管线管需求约455万吨，若按三年建设期计算则年均需求量为152万吨。这一增量约相当于国内具备供应能力的大口径管线管年产能的15%，因此项目启动后行业订单情况将大幅好转；预示行业景气周期：众所周知2014年以来油企系统经历反腐风波，待建的大型管线项目启动缓慢，导致期间管线管行业订单低迷、单位产品盈利下滑，相关上市公司业绩经历低潮期。此次新粤浙项目获批除了项目本身的需求拉动效应外，还预示着油企系统内部结构的理顺，众多管线项目进度将加速，有望推动管线管行业重回景气周期。目前进度有望提速的大型管线项目包括已获路条的西气东输四线（2500km）、已获准开建的陕京四线（1273km）、中俄天然气管道（4000km）、湖南省内天然气输气管道（2233km）等，管线管企业开工率回升在望。

　　投资建议-把握周期拐点机会：普钢管线管上市公司主要为玉龙股份、金洲管道，不锈钢管线为久立特材。

　　从体制因素、产能地理位置及历史订单获取情况来看，中石化项目订单将优先分配于石化下属钢管企业，而上市公司中玉龙股份有望在新粤浙项目中获取相对更多的份额。以玉龙股份为例，若能获得30万吨/年订单量，以4000元/吨、8%净利润率测算，则新粤浙贡献利润增量约1亿元；上半年行业低迷时期公司原有钢管产品利润为0.86亿元，若行业景气回升，其产品销量及单位盈利均将扩大，预计存量业务年利润可回升至2亿元。如此合计3亿元的预期利润，若给予30倍PE则对应市值90亿元，目前公司市值为72亿元，建议买入。金洲管道、久立特材对新粤浙项目的直接获益程度少于玉龙，但也将受益于行业景气回升，同样建议关注。