有色金属：看好宁波韵升 荐1股

　　有色金属：看好宁波韵升 荐1股 2015-10-28 类别：行业研究 机构：西南证券 研究员：兰可

　　[摘要]

　　事由：截止10月27日，我们跟踪的四家主要磁材公司都公布了其三季报，我们对此做统一分析。

　　业绩增速：正海磁材最快。四家磁材公司中，正海磁材前三季度业绩同比增长最快，达61%，其次是宁波韵升同比增长达58%，并且第三季度也保持了较高的增长水平，而银河磁体第三季度的业绩增长最快，达45%，中科三环表现欠佳，无论是前三季度和第三季度业绩同比都下滑20%以上。

　　盈利状况：宁波韵升领先。四家磁材公司中，宁波韵升表现最好，前三季度累计净利润达3亿，远超中科三环的1.85亿，正海磁材的1.42亿和银河磁体的0.65亿。尽管从规模上看，宁波韵升的规模在行业内排名第二，大于正海磁材和银河磁体但小于中科三环，优异的业绩体现了公司良好的运营水平。

　　毛利率：短期银河磁体最高，长期宁波韵升最高。四家磁材公司中，因为开始自产部分原料，银河磁体毛利率是整个板块中表现最好的，并且是连续三个季度连续上涨。其他公司的毛利率都下滑至25%左右，显示稀土价格的回落传导到磁材的价格，中科三环的毛利率甚至跌破了25%。把时间拉长一点看，从2010年到现在每季度平均的毛利率，宁波韵升超过30%，其次是银河磁体，毛利率28.5%，正海磁材毛利率有27.1%左右，中科三环排名靠后，毛利率仅为26.6%。

　　在我们看来，毛利率的高低一方面反映了公司产品的价格，一方面也体现了公司的管理运营水平。宁波韵升在这些方面显然是有优势的。

　　估值：PE和吨市值均是宁波韵升最佳。四家磁材公司中，从估值上看，基于2015年业绩，宁波韵升的估值水平最低，在行业平均约60倍PE的情况下，宁波韵升的PE只有约30倍。宁波韵升的吨市值也应该是最低的。这也反映出宁波韵升如果从基本面的角度看，显然是被市场低估的。

　　我们看好宁波韵升。宁波韵升一直在推进出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机，转而持股大洋电机交易后5.17%的股权，该交易将有望大幅提升公司的投资收益。此外，公司已公告自身发行股份购买资产项目拟收购磁体元件、高科磁业两家控股子公司25%股权，并收购盛磁科技70%的股权，有利于做大做强公司主业。这些都是公司未来业绩的催化剂。我们维持对宁波韵升的“买入”评级。