金融：大蓝筹 荐3股
摘要：
金融：大蓝筹 荐3股 2015-11-08 类别：行业研究 机构：长江证券 研究员：刘俊 周晶晶
[摘要]
报告要点低利率环境凸显资产负债匹配的重要性10月央行宣布双降，并取消存款利率浮动上限，银行利率市场化完成。保险定价利率市场化和银行存款利率市场化先后完成，因为管制而导致的产品收益率差异将逐步缩小。我们预期风险收益市场化将推动金融产品有序分层，低利率环境将凸显保险产品的保障功能。利率市场化完成意味着以存款为代表的刚性兑付金融产品范围的进一步收缩，风险收益匹配将更加市场化也将持续推动产品分层。降息之后存款基准1.5%，费率市场化之后分红险定价利率在2.5%-3.5%，传统险定价利率3.5%，年金定价利率4.025%，万能险保底收益率1.75%-2.5%，理财产品收益率4.63%-4.84%，信托平均收益率8.4%。收益率分层渐清晰差距渐缩小，保险产品具有的保障功能得以凸显。低利率环境给投资带来压力，将考验保险公司资产负债匹配能力。
大盘稳步回升，保险板块跑赢大盘上月（10/1—10/31）沪深300上涨10.34%，保险wind指数上涨11.65%，行业表现强于大盘。金融行业分板块来看，保险表现弱于券商（上涨19.59%），强于银行（上涨3.85%）。10月太保、平安、国寿、新华分别上涨11.13%、12.16%、3.76%、18.62%。双降之下流通性宽裕，行业凭借良好的利润和权益弹性，估值有所修复。
产寿险保费增速同比放缓，净资产回升9月国寿、平安、太保和新华月度保费收入同比分别增长-1.35%、17.30%、2.41%和2.95%，除平安外，同比增速均放缓，从环比增速回升，进入4季度行业开门红储备提速。截至9月底，行业净资产1.46万亿元，较年初增长9.79%，环比增长1.07%，净资产回升。10月险企主要持债规模1.93万亿，环比上升1.17%，其中增持国债198.80亿元，国债占比提升至18.29%，资产配臵中权益类资产占比提升至13.22%。
投资策略及建议从3季报来看，我们预期保险板块权益风险有序释放，同时4季度业绩环比将有回升。从权益配臵来看，3季末上市险企浮盈占净资产比重-0.2%-4%，市场下跌风险有序释放，综合考虑保费、投资和其他因素，保险4季度净利润环比或将回升。目前行业权益配臵比重13.2%，市场情绪积极背景下，保险大蓝筹板块，有弹性，有业绩，有政策，当前估值1.1-1.4倍EV，持续看好，推荐平安、人寿、太保。
