金融：IPO重启盛宴 荐5股

　　金融：IPO重启盛宴 荐5股 2015-11-09 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：孙婷

　　[摘要]

　　投资要点：非银金融目前估值安全，业绩和股价向上弹性高，均强烈推荐。IPO重启直接利好券商，首推券商。

　　非银行金融子行业近期表现：上周非银金融子行业集体上涨，证券行业、多元金融及保险行业均跑赢沪深300。证券行业上涨25.86%，保险行业上涨9.77%，多元金融上涨11.80%，非银金融总体大幅上涨19.64%，沪深300指数上涨7.34%。公司层面，新华保险、陕国投A和太平洋相对表现较好，中国平安、安信信托和吉林敖东等股价表现落后同业。

　　非银行金融子行业观点：

　　证券：IPO重启，券商成最大赢家。1）证监会发言人表示将在完善新股发行制度之后重启IPO，并取消现行新股申购预先缴款制度，改为定配售数量后再缴款；简化公开发行2000万股以下的发行程序，提高发行效率；突出发行审核重点，将审慎监管条件改为信息披露要求。2）我们认为此次IPO重启对券商来说是大利好。首先，IPO重启将直接增加券商投行收入。其次，此次取消了预缴款，IPO打新对市场的影响将大幅减少，A股或将迎来“慢牛”，券商自营、经纪业务也将间接受益。此外，IPO的恢复加强了市场对注册制推行的预期，未来券商的投行模式将向好发展。3）随着注册制推行的预期加强，券商行业创新有望恢复，单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展、深港通等方面值得期待。4）推荐广发证券（IPO储备项目数行业领先，股票承销实力较强，直接受益于投行收入恢复）、招商证券（业务布局全面，IPO储备项目居前）、国金证券（互联网金融具先发优势、民营体制灵活）、华泰证券（前瞻性强、经纪份额最大，未来财富管理转型具优势）。

　　保险：10月个险新单继续高增长，平安和新华表现突出；利差损风险已过度反应。1）受连续降息、营销员大幅增员等因素影响，寿险业发展2015年以来显著改善，个险新单和新业务价值增速创历史新高。预计2015年前十个月国寿、平安、太保、新华的个险新单分别同比增长40%、55%、60%和45%，10月单月预计增长-2%、37%、2%和35%。低息环境下，保险公司投资收益率下滑缓慢，保险产品吸引力大幅提升，营销员增员难度亦显著下降，保险产品销售进入良性循环周期，高价值增长和人力提升可以维持。2）利差损真的会出现吗？发达国家基本都经历过利差损；合理的投资结构可减轻利差损影响。90年代末中国保险业曾出现严重利差损，保监会及时控制，催生审慎监管。利差损出现的条件极其苛刻，此轮低息不会引至利差损，利差收窄幅度也非常有限。3）市场对于利差收窄和利差损风险反应过度，目前行业景气度维持高位，估值安全。

　　未来随着利差损负面预期的改善，估值将持续提升，维持“增持”，首推中国平安和新华保险。

　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托，重点推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中国平安、新华保险。非银金融目前均处于估值底部，股价具有充分安全边际。证券行业利空出尽，IPO重启，业绩触底回升，行业转型带来新的业务增长点。保险行业基本面大幅改善，投资收益维持高位，业绩持续超市场预期。降息周期下，市场流动性充裕，证券和保险股价向上弹性高，均强烈推荐，首选券商。租赁行业无论在政策层面，还是公司经营层面，均向好发展，亦较为推荐。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。