商业零售：关注国企改革以及具有整合优势的子行业龙头企业 荐6股
摘要：
商业零售：关注国企改革以及具有整合优势的子行业龙头企业 荐6股 2015-12-10 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：唐佳睿 梁江泽
[摘要]
总体来看，目前零售行业复苏进程缓慢。我们认为未来零售行业数据大幅反弹难度较大，主要是由于一方面经济低靡拖累了居民消费倾向，另一方面限制三公消费导致购物卡消费下降，同时电商、高租金对于实体零售的冲击短期无法立刻改善。我们认为未来收入增速情况可能较业绩情况更能真实反映公司以及行业的景气度，建议投资者未来更加关注营收增速的水平，未来零售行业的拐点可能将首先从收入端企稳出现。结合我们对零售行业的未来趋势判断，我们认为2016年零售行业的投资机遇在于国企改革和行业整合两大主线。重点推荐公司：永辉超市、天虹商场、老凤祥、广州友谊、东百集团、明牌珠宝。
行业判断：
零售行业仍然面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难，加之城镇居民人均可支配收入增速低位徘徊，行业景气度仍在低位运行。总体来看，目前零售行业基本面改善缺乏动能，而反转更是任重而道远。行业未来回暖的契机将来自于变革和行业整合，关注线上线下全渠道融合企业，特别是具有优势的子行业龙头企业。
子行业前景：
我们相对看好各个品类的龙头企业：在宏观经济较弱阶段，各子行业（纺织服装、超市等）龙头企业存在收购兼并预期。新业态将随着IPO开闸而推陈出新，因此相对于传统消费品，我们更看好健康相关品类、女性消费相关品类以及互联网类的电子产品，而高端奢侈品仍然处于行业盘整期，销售增速需要依靠打折促销等手段来维继，故持续性有待观察。
电商发展展望：
线上企业GMV也将出现增速放缓趋势，线上线下企业将上演“站队伍”，各自为政的局面。我们预期部分线上企业将部分电商子公司剥离，向线下企业出售。而部分线下企业将继续收购线上质优的电商企业。电商控制能力下降，有利于品牌商的发展，尤其是具有议价能力的龙头企业。我们看好各类细分子行业的龙头品牌类企业。
