化工：微生物肥 行业前景光明

　　化工：微生物肥 行业前景光明 2015-12-31 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：郭敏 王剑雨

　　[摘要]

　　核心观点：

　　微生物肥：功效优异、大有可为微生物肥功效优异，其具有提高产量、改善品质、增强作物抗逆性能、提高化肥利用率和改善土壤养分等功效。微生物肥料是以微生物生命活动导致农作物得到特定的肥料效应，达到促进农作物生长或产量增加或质量提高的一类产品，其主要分为微生物菌剂、复合微生物肥料、生物有机肥三类。

　　微生物肥的功效决定了它能精准解决化肥过量使用的危害，为化肥“减负”；同时又能在土壤修复领域大展身手。

　　发展契机：化肥使用过量+土壤恶化+政策支持支持大力发展微生物肥的基本国情：（1）目前我国单位耕地化肥消费量远超世界平均水平，化肥过量使用情况严峻；（2）耕地复种指数居高不下，优质耕地占比较低，粮食增产压力较大；（3）土壤污染情况严峻，土壤修复势在必行；（4）以《到2020年化肥使用量零增长行动方案》为代表的一系列政策文件的出台将极大推动微生物肥产业的发展。

　　行业现状：市场规模持续扩大，行业集中度依然偏低我国已形成微生物肥料登记企业1000余家、产能1000万吨、产值近200亿的产业规模。近几年，我国微生物肥料产能以年增长10%以上的速度快速稳定发展。

　　但同时，行业存在企业规模小，龙头企业难觅；产品质量有待提高，使用效果不稳定；科普宣传还有待加强等问题。

　　港股阅兵：世纪阳光、泰达生物世纪阳光（0509.HK）：稀土镁合金和生态肥料行业的佼佼者公司为中国第一家主营生态农业肥料的上市公司。公司基础业务是生态农业肥料产品的研发、生产和销售，此外，公司拥有多项高性能稀土镁合金和稀土镁中间合金生产工艺和制备方法技术专利的独占使用权。公司2015年前三季度金属镁产品和农业肥料业务营收同比增长15.4%和28.9%。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.06元、0.10元和0.12元，对应当前股价PE分别为10倍、7倍和5倍。

　　泰达生物（8189.HK）：生物肥料与健康食品双轮驱动的优秀公司公司主要从事生物复合肥料产品以及医疗保健产品的研发及产业化：生物复合肥方面，主要包括用于促进各种粮食及果蔬作物均衡生长的产品；健康食品方面，主要包括具有调节血糖功能用于糖尿病人的保健食品及有利于人体健康的食品。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.013元、0.014元和0.015元，对应当前股价PE分别为84倍、80倍和77倍。

　　风险提示1、下游需求增长不及预期；2、微生物肥料推广不及预期；3、行业政策变动风险及重大安全生产事故。