公用事业：中国核电进入3.0时代 荐4股

　　公用事业：中国核电进入3.0时代 荐4股 2015-12-31 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：周旭辉 杨帅 徐柏乔

　　[摘要]

　　投资要点：

　　中国重启核电，产业景气复苏。15年核电重启，中国核电发布我国首套核电软件包以及一体化软件平台，三代技术趋于成熟；12月份国务院一次核准4台核电机组，催化产业景气向上。未来中国将继美国、法国、日本、俄罗斯之后成为全球核电成长的主要驱动力。同时随着核电安全性、机组效率以及经济性的提升，全球众多国家加大政策扶持，日本、韩国选择重启核电战略，世界核电产业景气复苏。

　　十三五期间每年核准8台新开工。2014年中国核发电占总发电的比例仅为2.2%，远低于全球平均值11%，长期看空间巨大。中国核电产业“十三五规划”到2020年，核电并网装机规模达到58Gw，在建装机规模达到30Gw以上，合计88Gw，目前仍有近37Gw的缺口，预示着未来五年每年核准项目8个左右，实际投资装机在8Gw的水平。

　　内陆及海外核电市场或超预期。目前内陆筹建核电机组近100座，规模达120Gw，是现有装机量的4倍以上，如批准内陆核电建设，产业将迎来爆发式增长。同时随着三代技术的成熟，核电继高铁之后成为新的名片，目前全球“一带一路”国家共计划新建77座核电机组，合计83Gw的装机容量，是国内装机量的近3倍，10%-20%的市场份额就意味着每年约2-3台机组的出口量。未来内陆及海外核电市场或超预期，带动核电产业景气高涨。

　　千亿市场，成长确定性高。按照十三五期间国内平均每年8台机组的审批以及海外2台机组的出口规模来测算，每年的装机规模约10Gw，按照14元/W的投资成本，每年的投资额约1400亿元，其中设备占比60%左右，市场空间840亿；长期来看因核电经济性可媲美火电机组，符合产业发展趋势，同时随着内陆核电的批准以及一带一路提振出口，预计2020年之后设备市场将超千亿。

　　投资弹性及成长性测算。我们以2020年各个细分设备市场的规模以及各个公司目前的份额得出其未来该业务的潜在营业额，与14年总的营收来比较测算其未来的成长性；同时以目前各个公司核电业务占营收的比例测算其弹性。成长性测算前四位分别为台海核电、中国一重、江苏神通、中核科技，弹性测算前四位分别为台海核电（83%）、江苏神通（41%）、中核科技（17%）、中国一重（15%）。

　　投资策略：核电设备板块市场，建议关注行业空间大，未来成长性强以及弹性大的标的，关注江苏神通、台海核电、中核科技以及中国一重。电站投资及运营板块，参考其未来成长性、目前估值水平以及资产的稀缺性，建议关注A股中国核电以及港股中广核电力；同时关注国电投核电潜在上市平台中国电力新能源。

　　风险提示。核电装机低于预期，海外市场拓展不顺利，核电安全事故。