机械制造：租赁商与国产厂家共同推动行业蓬勃发展 荐1股
摘要：
机械制造：租赁商与国产厂家共同推动行业蓬勃发展 荐1股 2015-12-31 类别：行业研究 机构：中银国际 研究员：杨绍辉
[摘要]
随着人力成本的不断上涨，对劳动生产效率的要求不断提升。另一方面，安全生产的要求越来越高，也要求管理者大量使用能够保护员工安全的设备。租赁商的不断竞争，既实现了市场教育的功能，又将租金降低至两年前50%的水平，让更多用户能够低成本的使用此类设备。国内制造业企业也逐步提升技术水平和产品质量，有利于降低租赁商的采购成本。由此，形成了产-销/租-用的完整产业链条，期间涌现了不少优秀的租赁商和制造厂家，推荐关注该行业的发展。
支撑评级的要点终端用户：安全和经济是核心因素，还可以缩短施工周期，未来将更多使用高空作业平台。大量使用高空作业平台（AWP），可以有效地降低劳动强度、提高劳动效率、缩短工程周期近30%，降低人工成本、提高安全系数、降低施工伤亡率，因此AWP的使用也从外资向内资、从沿海向内陆不断渗透。
租赁商：用户习惯已经逐步培养成，三年可回收成本，将加大采购量和推广力度。大量租赁资本意识到国内用户市场开始快速增长，纷纷增大采购量。尽管租金已经较两年前腰斩，但仍然利润可观，且国产厂家逐渐成熟，有助于降低采购成本。因此，租赁市场将迎来更多投资，成为推动市场发展的最大动力。
制造商：替代进口的脚步已经加快，当下靠成本优势，日后将靠技术优势，龙头企业正在加速发展。以浙江鼎力为首的国产设备厂家快速扩张，价格普遍较外资品牌低20~30%，由此快速占领中小租赁商这一市场。因为租赁商对高空作业平台最核心的需求是产品质量，低故障率和低维护成本的产品更受欢迎，而非一味的低成本但无法保证产品可靠性的厂家无法得到市场的认可。我们预计，国产厂家未来将在技术方面取得更大的进步。
评级面临的主要风险进入租赁市场的资本增长过快，超过下游用户的需求增长，导致恶性竞争和价格战，阻碍租赁行业健康发展。
国产设备中高端产品、重型设备的研发进展不顺利，市场被外资品牌占据，由此导致租赁商采购成本居高不下、影响设备的渗透率。
重点推荐浙江鼎力：国产替代进口的龙头企业。国内外市场空间巨大，公司的剪叉平台产品质量优异、故障率低、获得市场一致美誉，且直臂和曲臂平台改进幅度大、销量稳步提升。公司将成为替代进口的领军企业。
我们预期2015年净利润1.35亿元、未来3年将保持35%以上的净利润增长，原有盈利预期上调5%-10%，加上公司民参军预期，我们给予2016年55倍市盈率估值，目标价格62.10元，相对于目前股价有12%上涨空间，因此维持原有谨慎买入评级。
