化工：并购整合是大趋势 荐2股
摘要：
化工：并购整合是大趋势 荐2股 2016-01-27 类别：行业研究 机构：西南证券 研究员：商艾华 李晓迪
[摘要]
全球轮胎行业格局较稳定，增速放缓。全球轮胎行业的竞争格局较稳定，行业集中度较高。普利司通、米其林、固特异长期占据行业前三的位子，地位稳定。
2014年轮胎行业投资首次放缓，轮胎项目投资进一步向亚洲，尤其是向中国及泰国转移。我国轮胎行业的规模和影响力不断提高。2014年，世界轮胎企业75强中，我国大陆企业有29家入围，合计销售额为261.1亿美元，占世界轮胎销售额的比例为14.5%。
原材料价格预计维持低位。轮胎的原材料成本中，天然橡胶约占30%-40%，合成橡胶约占20%-30%。天然橡胶的价格自2011年起高位回落，进入下降通道，目前价格已跌破万元大关。国内轮胎市场需求持续低迷，天然橡胶的供求格局仍未好转，库存处于高位，我们预计天然橡胶价格仍将低迷。合成橡胶方面，由于产能扩张迅速，供过于求现象日益严重，整体产能利用率不断下滑，预计合成橡胶价格也将低位震荡。
轮胎行业为供给侧改革受益标的。1、我国轮胎产量增速放缓。国内汽车行业进入平稳发展期，轮胎需求增速放缓，2015年我国轮胎行业跌入前所未有的低谷。
2015年1-10月，我国轮胎产量为7.7亿条，同比下降了2.5%。2、美国“双反”导致我国轮胎出口下挫。美国是我国轮胎出口主要市场，占中国轮胎出口总数的25%左右，受美国“双反”严重影响，2015年我国轮胎出口出现“量价齐跌”的局面，重压之下行业洗牌不可避免。3、轮胎行业产能过剩严重，企业盈利不断下降。轮胎企业的开工率不断降低，2015年上半年，我国轮胎行业平均开工率仅60%左右，企业利润空间不断压缩，亏损轮胎企业数目和亏损额也呈上升趋势，中小企业在亏损状态下有望加速退出，轮胎龙头企业将受益于供给侧改革。4、轮胎行业并购整合是大势所趋。我国轮胎生产企业众多，生产规模普遍较小，市场集中度不高。在国家大力推行供给侧改革的大背景下，轮胎行业面临整合，大型优质企业将受益于轮胎行业发展秩序的调整。
重点推荐公司。1、青岛双星（000599）：2013年新任管理层到任后，公司的生产经营得到很大改善，以“产品”为主导逐步转变为以“服务”为主导的经营模式，自2013年以来，毛利率和净利率都逐年上升。公司借老厂区搬迁的时机进行设备升级，投资35亿元打造绿色轮胎智能化生产基地，并获得国开发展基金的增资支持。打造特色的O2O/E2E模式，积极发力汽车后市场。2、赛轮金宇（601058）：A股轮胎上市公司中唯一一家民营企业，管理层锐意进取，机制灵活，是我国半钢胎领域的领军者.不断通过兼并收购整合产业链各环节的优势资源，进行横向扩大和纵向延伸。越南工厂700万套半钢胎产能已经建成，将有效规避美国“双反”等国际贸易风险。定增15亿加码赛轮越南产能，实际控制人杜玉岱及公司总裁延万华合计认购33.3%，显示出管理层对公司未来发展的信心。
